Di tengah kehancuran pasar saham Tiongkok, para pedagang di Wall Street membuat taruhan jangka panjang bahwa para pejabat di Beijing dapat memicu pemulihan.

Investor menemukan momen untuk mengambil opsi yang terkait dengan dana yang diperdagangkan di bursa yang terdaftar di AS dan memantau ekuitas Tiongkok, yang telah terpukul oleh lockdown akibat pandemi Covid-19, tekanan peraturan, dan krisis properti. Hal ini merupakan bukti bahwa beberapa pedagang – yang telah menyaksikan saham-saham mulai dari Beijing hingga Hong Kong merosot 60 persen dari puncaknya pada tahun 2021 – menginginkan eksposur terhadap saham-saham tersebut, untuk berjaga-jaga jika pemerintah pada akhirnya berhasil memicu rebound.

“Ini hanyalah membeli tiket lotre murah dengan potensi pembayaran besar,” kata Charlie McElligott, direktur pelaksana Nomura Securities International. Semakin buruk kondisi saham-saham Tiongkok, “semakin menarik dari sudut pandang risk-reward.”

Ketika para pemimpin Tiongkok ingin menghentikan aksi jual di pasar saham, taruhan pada opsi ETF adalah bukti bahwa investor menaruh perhatian. Meskipun sebagian besar pedagang terlalu malu untuk membeli ekuitas secara langsung, opsi menawarkan cara untuk memaksimalkan keuntungan sekaligus meminimalkan potensi kerugian.

Ditambah lagi, ETF yang berbasis di AS diperdagangkan karena beberapa pasar keuangan lokal tutup untuk liburan Tahun Baru Imlek.

Volume opsi panggilan – yang biasanya menunjukkan minat investor terhadap taruhan bullish pada suatu aset – melonjak minggu lalu ke level tertinggi dalam lebih dari satu tahun untuk iShares China Large-Cap ETF senilai US$4,2 miliar, yang dikenal sebagai FXI. Tren serupa muncul di pasar ETF yang terdaftar di AS senilai US$20 miliar yang berfokus pada Tiongkok dalam beberapa minggu terakhir, sebagian didorong oleh para pedagang yang takut kehilangan potensi pemulihan.

Peningkatan dalam aktivitas opsi telah didorong ketika pemerintahan Presiden Xi Jinping mendorong pembatasan short-selling di dalam negeri, memilih untuk membeli saham bank-bank terbesar negara dan bahkan mengganti kepala regulator sekuritas negara. Pemerintah juga mengatakan pihaknya membeli saham ETF yang terdaftar secara lokal.

Kecintaan Tiongkok terhadap saham luar negeri mematahkan perdagangan ETF

Meskipun volume call options telah kembali menurun di tengah jeda liburan, para pedagang masih mencari katalis berikutnya untuk pergerakan saham – bahkan ketika sentimen investor secara keseluruhan masih suram. Kadang-kadang, janji stimulus Beijing hanya menghasilkan keuntungan pasar dalam waktu singkat. FXI melonjak 4,4 persen lebih tinggi pada minggu lalu di tengah putaran kebijakan terbaru – meskipun sejauh ini masih turun 5,7 persen pada tahun ini.

Pembelian meningkat paling besar pada kontrak-kontrak jangka pendek karena risiko-risiko, seperti pemilu presiden AS, masih akan terjadi. Di antara 10 kontrak FXI dengan open interest terbesar, sembilan diantaranya merupakan kontrak yang berakhir pada bulan Februari dan Maret yang memungkinkan pemegangnya membeli saham antara US$22 dan US$30.

Evercore ISI, misalnya, merekomendasikan klien membeli opsi panggilan untuk FXI yang akan berakhir pada 28 Maret untuk memanfaatkan penilaian rendah ekuitas Tiongkok. Hal ini memberi para pedagang cara untuk bertaruh pada lebih banyak stimulus antara sekarang dan Maret, ketika Beijing akan mengadakan pertemuan Kongres Rakyat Nasional. Goldman Sachs juga menggembar-gemborkan perdagangan opsi pada aset Tiongkok.

Pemotongan suku bunga, pemulihan Tiongkok akan meningkatkan saham Hong Kong di tahun naga: Paul Chan

“Opsi panggilan, yang tidak berarti mahal berdasarkan volatilitas, adalah cara terbaik untuk memainkan tema ini,” kata Julian Emanuel, direktur pelaksana senior ekuitas, derivatif, dan strategi kuantitatif di Evercore. “Risiko terbatas, secara teori imbalan tidak terbatas.”

Kendati demikian, ingatan akan ketegangan hubungan AS-Tiongkok di bawah kepemimpinan mantan Presiden Donald Trump, mengecilkan pertaruhan mengingat waktu yang semakin dekat dengan pemilihan presiden AS.

Dalam metrik lain yang dilacak dengan cermat, kemiringan put-versus-call FXI dalam satu bulan terbalik beberapa kali dalam beberapa minggu terakhir, dengan opsi bertaruh pada reli yang memakan biaya lebih besar daripada kontrak bearish. Bagi Ling Zhou, kepala strategi derivatif ekuitas di TD Cowen, hal ini merupakan indikasi bahwa pedagang telah menggunakan opsi untuk mengejar rebound.

Investor ingin Beijing berbuat lebih banyak untuk mempertahankan kenaikan saham senilai US$380 miliar

Dia mengharapkan para pedagang untuk bersiap menghadapi perubahan signifikan dalam ekuitas Tiongkok di tahun mendatang, dengan menunjukkan bahwa biaya opsi satu tahun di FXI diperdagangkan pada level tertinggi dalam 10 tahun dibandingkan dengan biaya SPDR S&P 500 ETF Trust, sebuah ETF yang melacak S&P 500.

“Membeli opsi beli adalah cara untuk mendapatkan eksposur tanpa mengeluarkan modal dalam jumlah besar,” kata Malcolm Dorson, kepala strategi pasar berkembang di Global X Management.