Taiwan bukan satu-satunya yang mundur dari Tiongkok. Nilai ETF yang menurun mencerminkan lanskap investasi yang lebih luas, di mana dana global telah meninggalkan pasar obligasi Tiongkok karena perbedaan hasil yang sangat besar dengan AS.

Namun hubungan Taipei dengan negara dengan perekonomian terbesar kedua di dunia mendapat perhatian khusus, mengingat perannya sebagai pusat geopolitik AS-Tiongkok. Konsekuensi dari pemilu bulan depan sangat besar, dimana para pemilih diposisikan untuk memilih antara partai berkuasa yang bertekad mempertahankan independensi politik Taiwan atau partai oposisi yang menginginkan hubungan lebih dekat dengan Beijing.

Pasar lokal untuk berinvestasi pada sekuritas pendapatan tetap yang terkait dengan Tiongkok di Taiwan diperkenalkan lima tahun yang lalu, ketika rumah pialang terkemuka di pulau itu memimpin peluncuran dana yang diperdagangkan di bursa (exchange-traded fund) pertama yang melacak uang kertas perbendaharaan dan kebijakan Tiongkok.

Bagaimana keadaan lingkungan bisnis Tiongkok daratan bagi perusahaan-perusahaan Taiwan?

Produk tersebut menarik banyak minat, dan keberhasilan ETF setidaknya sebagian didorong oleh janji imbal hasil obligasi berdenominasi yuan karena perbedaan suku bunga Tiongkok yang lebih menguntungkan dengan AS. Menjadikan pemerintah Tiongkok dan bank-bank kebijakan sebagai debitur juga membantu memastikan kredibilitas.

Hal ini berubah dengan meningkatnya imbal hasil AS-Tiongkok. Faktor utama lainnya yang berkontribusi: Pemerintah Taiwan memperkenalkan peraturan untuk investasi asuransi yang mengharuskan mereka memiliki setidaknya peringkat BBB- dari lembaga pemeringkat global.

Meskipun pemerintah mengatakan peraturan tersebut dimaksudkan untuk mencegah konsentrasi investasi perusahaan asuransi yang berlebihan, hal ini secara efektif membuat perusahaan asuransi tersebut tidak mungkin memiliki ETF yang didukung Tiongkok.

Selama pembatasan tersebut masih berlaku, “peringkat kredit dari salah satu dari tiga perusahaan pemeringkat global diperlukan” agar perusahaan asuransi jiwa Taiwan dapat memasuki pasar lagi, menurut KGI Securities, broker yang berbasis di Taipei.

Bank-bank Taiwan telah mengurangi jejak keuangan mereka di Tiongkok. Eksposur mereka terhadap negara dengan perekonomian terbesar kedua di dunia telah menurun dalam 10 kuartal terakhir, dan kini berada pada titik terendah sejak pencatatan dimulai pada tahun 2013, menurut Komisi Pengawas Keuangan Taiwan.

Banyak perusahaan yang mengalihkan bisnis mereka dari Tiongkok sebagai bagian dari tren global yang sering disebut sebagai “Tiongkok+1” yang melibatkan pendirian toko di wilayah lain untuk mengelola risiko rantai pasokan – baik di tengah gangguan ekspor yang disebabkan oleh pandemi atau karena ketegangan geopolitik dan pembatasan perdagangan.

Perusahaan-perusahaan ikonik Taiwan menyebut perubahan tersebut di antara klien mereka sebagai bagian dari rencana ekspansi atau diversifikasi mereka. Cathay United Bank Co. Ltd. yang berbasis di Taipei, misalnya, telah meningkatkan jumlah karyawan di Asia Tenggara. Konglomerat keuangan Fubon Financial Holding Co. mengatakan pihaknya telah membatasi posisi di Tiongkok sejak pandemi ini.

Selama 10 bulan pertama tahun ini, investasi langsung Taiwan ke Tiongkok turun hampir 40% dari tahun 2022, menurut Kementerian Urusan Ekonomi Taiwan. Angka ini berada di jalur yang tepat untuk mencatat penurunan paling tajam secara tahunan sejak 2019.

“Ada tanda-tanda hubungan yang lebih longgar dalam hal FDI dan arus pengunjung” selama tujuh hingga delapan tahun terakhir, kata Michelle Lam, ekonom Tiongkok Raya di Societe Generale SA di Hong Kong.

Lam menyebut sebagian dari penurunan ini disebabkan oleh meningkatnya ketegangan lintas selat. Pada periode tersebut, Partai Progresif Demokratik pro-kemerdekaan yang dipimpin oleh Presiden Tsai Ing-wen sedang berkuasa. Perang dagang AS-Tiongkok yang sedang berlangsung dan faktor geopolitik lainnya juga berperan.

Hal ini juga tidak mungkin berubah, bahkan jika calon presiden yang lebih ramah terhadap Beijing menggantikan Tsai.

“Jika sebuah perusahaan membangun pabrik baru di Asia Tenggara, perusahaan tersebut akan terus mengalokasikan sumber daya operasional dan mengalihkan pesanan ke sana,” kata Yang Shu-fei, ekonom di Chung-Hua Institution for Economic Research yang berbasis di Taipei. “Mereka tidak bisa berhenti melakukan hal tersebut hanya karena ketegangan lintas selat mereda.”

Tiongkok dan Hong Kong menyumbang sekitar 35 persen dari total pengiriman Taiwan ke luar negeri selama 10 bulan pertama tahun 2023, dibandingkan dengan pangsa 44 persen pada tahun 2020. Barang yang dikirim dari Taiwan ke Tiongkok termasuk dalam hampir semua kategori, mulai dari makanan hingga mesin.

Meskipun pusat manufaktur terbesar di dunia ini masih menjadi tulang punggung banyak rantai pasok, pusat ini menjadi kurang menarik dalam beberapa tahun terakhir karena kenaikan upah dan Tiongkok menawarkan lebih sedikit subsidi lokal untuk bisnis. Ketegangan geopolitik juga kembali menjadi besar, mengingat larangan ekspor yang dilakukan Washington terhadap Beijing.

Kandidat oposisi pada pemilu mendatang – termasuk Hou Yu-ih dari Kuomintang – telah menekankan perlunya membangun lebih banyak hubungan bisnis dengan Tiongkok. Kandidat Partai Rakyat Taiwan, Ko Wen-je, mengatakan dia akan memprioritaskan pulau itu untuk bergabung dengan Kemitraan Ekonomi Komprehensif Regional, yang mana Beijing adalah anggota aslinya.

Ko mengatakan bahwa kesepakatan itu mungkin “lebih mudah” bagi Taiwan untuk bergabung dibandingkan dengan Perjanjian Komprehensif dan Progresif untuk Kemitraan Trans-Pasifik, yang telah diajukan oleh Beijing dan Taipei untuk bergabung. Perjanjian perdagangan tersebut – yang terbesar di Asia-Pasifik – adalah perjanjian yang menurut kandidat DPP yang berkuasa, Lai Ching-te, akan terus ia upayakan untuk dikunci.

Meski begitu, tren pemisahan hubungan ekonomi lintas selat mungkin akan terus berlanjut.

“Hasil pemilihan presiden tidak diragukan lagi akan berdampak signifikan pada hubungan lintas selat setidaknya dalam 4 tahun ke depan,” kata Woei Chen Ho, ekonom di United Overseas Bank. “Tetapi kisah diversifikasi adalah bagian dari tren global yang lebih besar.”