Rata-rata volume perdagangan di Hong Kong telah menyusut menjadi kurang dari HK$94 miliar (US$12 miliar) per hari pada bulan ini, tingkat yang tidak pernah terlihat sejak September tahun lalu. Bursa Shenzhen dan Shanghai memproses gabungan transaksi sebesar 723 miliar yuan (US$97 miliar) per hari, terendah sejak Mei 2020, menurut data Bloomberg.
Aktivitas terendah di kota ini tahun ini terjadi pada tanggal 20 September ketika HK$71,3 miliar berpindah tangan, penurunan sebesar 38 persen dibandingkan enam bulan pertama tahun ini. Di Tiongkok daratan, nilai terendahnya adalah 575 miliar yuan pada 20 September, atau 39 persen lebih rendah dibandingkan periode Januari hingga Juni.
Angka-angka tersebut menunjukkan bahwa para investor di dalam dan luar negeri mulai meninggalkan pasar modal, karena kecewa dengan buruknya prospek pasar modal terbesar di Asia ini. Beijing telah menghindari stimulus bergaya bazoka setelah euforia singkat pasca-pandemi, yang menyebabkan kerugian pasar sebesar US$955 miliar di tiga bursa pada tahun ini.
“Ini adalah tipikal perilaku pasar bearish,” kata Hao Hong, partner dan kepala ekonom di Hong Kong di Grow Investment Group, sebuah hedge fund Tiongkok. “Dari sudut pandang perdagangan, pasar di sini sedang dalam tren yang buruk. Tidak banyak yang ingin menjadi pelawan.”
Investor asing menjual saham A senilai US$15 miliar selama tujuh minggu terakhir, penjualan kumulatif terbesar yang pernah tercatat, menurut Goldman Sachs. Alokasi bersih dana lindung nilai (hedge fund) global ke Tiongkok juga telah menurun hingga 8 persen, mendekati level terendah pada Oktober tahun lalu, kata bank AS. Ahli strategi BlackRock bulan ini mengubah pandangan taktis mereka menjadi netral terhadap hambatan pasar properti.
Bulls pasar mungkin memiliki sejarah di pihak mereka. Terakhir kali perdagangan dan sentimen saham seburuk ini terjadi pada tahun lalu, Indeks Hang Seng melonjak sebesar 15 persen dalam tiga bulan berikutnya sementara Indeks CSI 300 menambah kenaikan sebesar 2 persen, menurut data Bloomberg.
“Setiap musim dingin diikuti oleh musim semi,” kata Hong di Grow Investment. “Pada titik keputusasaan maksimum, pasar cenderung berbalik arah. Itu karena pada saat ini akan terjadi kelelahan penjualan.”
John Stopford, kepala pendapatan multi-aset di Ninety One, seorang manajer keuangan yang berbasis di Inggris yang mengawasi sekitar £124,8 miliar (US$152 miliar), melihat valuasi yang ringan di pasar Tiongkok sebagai magnet. Dia berencana untuk menambah lebih banyak posisi dana tersebut di Tiongkok karena adanya tanda-tanda kuat dari daya tarik kebijakan stimulus, atau peningkatan konsumsi.
“Saya pikir kita setengah penuh, yang berarti kita tidak sepenuhnya optimis,” katanya pada konferensi pers di Hong Kong pada tanggal 25 September. “Mungkin ada cukup banyak hal positif untuk mengimbangi apa yang tampaknya merupakan dampak negatif struktural yang cukup signifikan. ”
“Ekuitas Tiongkok cukup murah, namun tidak terlalu undervalued,” kata Arthur Budaghyan, kepala strategi Tiongkok, dalam sebuah laporan pada tanggal 13 September. “Meskipun rebound jangka pendek tidak dapat dikesampingkan, profil risk-reward dari semua saham Tiongkok masih belum menarik.”
Prospek siklus dan struktural pertumbuhan Tiongkok masih negatif terhadap harga saham Tiongkok, tambahnya. Keengganan para pengambil kebijakan Tiongkok untuk memberikan dukungan penuh akan memperkuat jebakan likuiditas dalam perekonomian, dimana penurunan suku bunga telah gagal menghidupkan kembali permintaan dan pertumbuhan kredit.
Bahkan dengan valuasi yang menarik, tidak semua orang akan segera kembali ke Tiongkok, kata Louise Liu, ahli strategi di Hong Kong di Oreana Financial Services, dalam sebuah wawancara email. Taruhan yang lebih aman, seperti dana pendapatan tetap jangka pendek dan dana pasar uang, lebih menarik dalam kondisi pasar saat ini, tambahnya.
“Pengalokasi aset bersikap defensif sepanjang tahun ini,” kata Liu. “Mereka tidak memiliki insentif untuk berinvestasi di saham-saham Hong Kong, yang memiliki profil volatilitas lebih tinggi dan imbalan yang tidak pasti.”