Mata uang negara-negara berkembang di Asia kurang menarik dibandingkan sebagian besar mata uang global lainnya sebagai target perdagangan selama setahun terakhir, namun kini mereka bisa mengejar ketertinggalannya.
Para pengambil kebijakan di Asia masih relatif bersikap hawkish dalam upaya mengendalikan inflasi, sama seperti negara-negara berkembang lainnya yang mulai menurunkan suku bunga seiring dengan terkendalinya inflasi dalam negeri. Thailand, India, dan Filipina semuanya mengalami tingkat pengembalian tersirat (implied return) dari masa depan yang lebih tinggi dibandingkan rata-rata saat ini, sementara hal sebaliknya terjadi di setiap negara emerging market di luar Asia, menurut analisis Bloomberg.
“Rupee dan Rupiah memiliki carry rate tertinggi di Asia, masing-masing sebesar 7 persen dan 6 persen, dan bank sentral kedua negara diperkirakan tidak akan memangkas suku bunga tahun ini,” kata Alvin T. Tan, kepala mata uang negara berkembang. strategi di RBC Capital Markets di Singapura. Meski begitu, suku bunga di Asia masih rendah dibandingkan dengan Amerika Latin dan Eropa tengah dan timur, katanya.
Bank-bank sentral Asia telah menolak kemungkinan penurunan suku bunga karena lonjakan harga minyak dan pangan mengancam akan mendorong inflasi. Harga beras yang lebih tinggi telah menambah kekhawatiran inflasi di Indonesia dan Filipina, sementara kenaikan biaya energi juga menyebabkan hal yang sama di Korea Selatan dan Thailand. Para pedagang tidak memperhitungkan penurunan suku bunga seperempat poin persentase penuh di Korea, Malaysia, Thailand atau India selama 12 bulan ke depan, menurut data swap. Filipina dan Indonesia diperkirakan akan mempertahankan suku bunga tidak berubah pada hari Kamis.
Sebaliknya, para pedagang menambah spekulasi pelonggaran lebih lanjut yang akan dilakukan oleh negara-negara emerging market di Amerika Latin dan Eropa. Hal ini terjadi setelah pembuat kebijakan di Chile memangkas suku bunga sebesar 100 basis poin lebih besar dari perkiraan pada bulan Juli, sementara pembuat kebijakan di Polandia memangkas suku bunga sebesar 75 basis poin pada bulan ini, tiga kali lebih besar dari perkiraan para ekonom.
Ukuran carry on-offer – berdasarkan return tersirat dari tiga bulan ke depan yang disesuaikan dengan volatilitas – menunjukkan carry return di Amerika Latin kini berada pada 1,4 standar deviasi di bawah rata-rata tiga bulannya, sementara di Eropa tengah dan timur angkanya adalah 1,6 standar penyimpangan di bawah ini. Ukuran yang sama untuk negara-negara berkembang di Asia kecuali Tiongkok adalah positif 0,3.
Setidaknya ada satu faktor yang mendukung semua carry trade di pasar negara berkembang, yaitu menurunnya volatilitas.
Indeks volatilitas mata uang JPMorgan EM, yang dikenal sebagai EM-VIX, turun menjadi 8,32 pada minggu ini, terendah sejak Maret 2020, dari level tertinggi 12,97 pada bulan Oktober. Namun, level yang relatif rendah ini memberikan banyak ruang untuk kejutan naik yang mungkin melemahkan permintaan carry trade secara global.