Apakah perekonomian Tiongkok sedang buruk? 5 hal yang perlu dipertimbangkan mulai dari hikmah dan pertumbuhan yang lambat hingga Momen Lehman dan Jepangifikasi

Investor global menjadi semakin khawatir setelah pertumbuhan ekonomi Tiongkok tampaknya melemah selama musim panas, sementara risiko yang dihadapi oleh pengembang properti dan lembaga pembiayaan pemerintah daerah (LGFV) semakin meningkatkan kekhawatiran pasar terhadap wabah yang sistemik.

Namun masih ada beberapa titik terang, termasuk pesatnya pertumbuhan sektor energi dan teknologi baru, yang mungkin memberikan dorongan yang sangat dibutuhkan bagi perekonomian.

Para pengambil kebijakan mungkin masih mempunyai dana yang besar untuk menangani berbagai krisis yang mungkin dihadapi negara dengan perekonomian terbesar kedua di dunia ini.

1. Pertumbuhan Tiongkok melambat, namun tidak terhenti atau kolaps

Ada harapan besar bahwa Tiongkok akan kembali ke jalur pertumbuhan cepat sebelumnya setelah meninggalkan kebijakan nol-Covid pada bulan Desember.

Tapi itu rebound hanya bertahan seperempat, dengan pemulihan ekonomi yang tidak merata yang ditandai dengan sektor manufaktur yang terpukul keras, sementara bisnis perjalanan, katering, dan hiburan melaporkan pertumbuhan yang kuat.

Pertumbuhan ekonomi berurutan pada kuartal kedua melambat menjadi 0,8 dari 2,2 persen dalam tiga bulan pertama karena aktivitas manufaktur terus melemah.

Dan sementara indeks manajer pembelian manufaktur resmi naik menjadi 49,7 pada bulan Agustus dari 49,3 pada bulan Juli, angka tersebut tetap berada di wilayah kontraksi dengan angka di bawah 50 untuk bulan kelima berturut-turut.

Namun, pertumbuhan ekonomi tahun-ke-tahun masih sebesar 5,5 persen pada paruh pertama tahun ini, lebih tinggi dibandingkan kebanyakan negara maju.

2. Bisakah Beijing mencegah Momen Lehman?

Perlambatan ekonomi Tiongkok disertai dengan berbagai masalah, beberapa di antaranya bersifat struktural dan sulit untuk diatasi.

Risiko keuangan, termasuk dari pengembang properti yang terlilit utang seperti China Evergrande serta pemerintah daerah, juga meningkat dengan utang senilai triliunan yuan.

‘Momen Lehman’ Tiongkok? Domino manakah yang akan jatuh berikutnya seiring dengan meningkatnya krisis properti?

Namun, yang disebut momen Lehman – dimana masalah satu perusahaan menjadi masalah semua orang – dipandang tidak mungkin terjadi karena sebagian besar utang tersebut berasal dari kreditor dalam negeri, termasuk bank-bank milik negara, sehingga memberikan kelonggaran bagi Beijing untuk mengurangi risiko.

Pihak berwenang Tiongkok juga sudah mulai melakukannya meringankan aturan hipotek dan memperluas pengembalian pajak bagi pembeli rumah dalam upaya menopang pasar properti yang sedang melemah.

Dana talangan (bailout) langsung terhadap LGFV – entitas gabungan yang bersifat publik dan korporat dan diciptakan untuk menghindari pembatasan pinjaman pemerintah daerah – juga tampaknya tidak mungkin dilakukan dan alat yang sudah ada, termasuk pertukaran utang dan restrukturisasi pinjaman, akan terus berlanjut.

3. Ada hikmahnya di saat-saat tergelap

Sektor energi baru yang berkembang pesat di Tiongkok – baterai litium, sel surya, dan kendaraan penumpang listrik – telah muncul sebagai harapan cerah bagi perekonomian dan potensi mesin baru untuk mendorong pertumbuhan ekspor.

Enam dari 10 produsen baterai kendaraan listrik terbesar di dunia berasal dari Tiongkok, mewakili sekitar 60 persen pasar global tahun ini.

Meningkatnya investasi Tiongkok dalam teknologi penting, khususnya kecerdasan buatan, juga muncul sebagai pendorong pertumbuhan lainnya, dengan investasi dalam industri teknologi tinggi meningkat sebesar 12,5 persen, YoY pada paruh pertama tahun 2023.

4. Perbaikan struktural, bukan stimulus besar-besaran

Dengan meningkatnya kekhawatiran terhadap deflasi, bank sentral mengambil langkah-langkah pelonggaran baru-baru ini, termasuk pemotongan suku bunga, mungkin tampak kurang menarik, dan kebijakan moneter akomodatif apa pun mungkin akan mengalami kesulitan di tengah tekanan untuk menstabilkan yuan.

Bisakah Tiongkok merekayasa keunggulan manufaktur berteknologi tinggi sementara AS melancarkan perang subsidi dan teknologi?

Tanpa meningkatkan kepercayaan pasar, pemberi pinjaman juga akan enggan menyuntikkan dana ke perekonomian riil karena profitabilitas menurun.

Merupakan tantangan jangka panjang bagi Beijing untuk meningkatkan stabilitas ekonomi, dan peralihan dari pertumbuhan yang didorong oleh pembangunan properti dan infrastruktur ke model baru yang menampilkan teknologi mutakhir, merupakan tugas yang mendesak.

5. Apakah Tiongkok berisiko menjadi Jepang yang lain?

Tentu saja hal ini merupakan tantangan berat mengingat adanya tambahan risiko geopolitik dan meningkatnya sentimen penghindaran risiko dari investor asing.

Apakah Tiongkok dalam bahaya Jepangifikasi? Apa yang dapat dilakukan untuk menghindari hilangnya dekade?

Namun, Beijing masih memiliki kemampuan fiskal yang jauh lebih besar, yang berarti krisis utang yang semakin parah belum tentu akan terjadi dalam waktu dekat.

Dan jika Beijing dapat secara efektif meningkatkan pertumbuhan sektor swasta, pemulihan kepercayaan dapat menghentikan perlambatan ekonomi lebih lanjut.

Dalam jangka panjang, komitmen Tiongkok terhadap pertumbuhan baru yang didorong oleh inovasi juga dapat memberikan solusi.