“Meskipun langkah-langkah tersebut berada pada arah yang benar, kami tidak berpikir bahwa proposal yang ada saat ini benar-benar cukup atau akan memberikan banyak manfaat bagi pasar GEM,” kata Arnold Ip, ketua HKCMP. “Pasar ini tidak akan pulih sepenuhnya, kecuali ada perubahan dalam kerangka peraturan, di mana perusahaan-perusahaan kecil dan perusahaan-perusahaan yang sedang berkembang benar-benar diterima dan permohonan pencatatan mereka ditangani secara efisien dan cepat.”

GEM didirikan pada tahun 1999, memberikan ruang bagi perusahaan yang tidak memenuhi persyaratan Dewan Utama yang lebih ketat. Saat ini kota ini memiliki 328 listing dengan kapitalisasi pasar gabungan sebesar HK$53 miliar (US$6,8 miliar), atau 0,2 persen dari total kapitalisasi kota.

Tidak ada pencatatan baru di GEM sejak Grand Power Logistics Group mengumpulkan dana sebesar HK$55,5 juta pada Januari 2021. Sebelumnya, tingkat keberhasilan calon pencatatan GEM hanya 13 persen pada tahun 2020 dan 16,5 persen pada tahun 2019, kata HKCMP, berdasarkan pada data bursa.

Setelah merosot 99% dari puncaknya, saham-saham berkapitalisasi kecil Hong Kong berupaya untuk tetap relevan

Ip, yang merupakan ketua Altus Holdings dan memiliki pengalaman 30 tahun di bidang keuangan perusahaan, mengatakan selalu ada permintaan dari perusahaan-perusahaan kecil untuk terdaftar di GEM. Namun, tingginya biaya penggalangan dana, proses pemeriksaan yang panjang, dan ketidakpastian dalam mendapatkan persetujuan telah membuat perusahaan enggan melakukan IPO, tambahnya.

“Usulan reformasi HKEX belum mengatasi permasalahan ini,” kata Ip.

Asosiasi tersebut telah mendorong reformasi yang lebih radikal, seperti membentuk dewan baru dan mengecualikan semua perusahaan yang ada di GEM untuk beralih ke dewan tersebut, kata Julia Charlton, wakil ketua HKCMP dan pengacara perusahaan di Hong Kong.

“Ini mirip dengan apa yang kita lihat ketika Bursa Efek Beijing didirikan,” ujarnya. “Ini juga mengambil alih perusahaan-perusahaan yang terdaftar di tingkat ‘Pilih’ teratas NEEQ, yang dikenal sebagai Dewan Ketiga Baru.

“Dewan Hong Kong yang baru (harus) mengadopsi peraturan baru yang memungkinkan perusahaan-perusahaan kecil mengumpulkan dana secara lebih efisien.”

Beberapa kandidat yang terdaftar harus menjawab banyak pertanyaan dari bursa saham selama proses lamaran, tidak jarang yang berlangsung selama satu hingga dua tahun, katanya. Beberapa perusahaan akhirnya menyerah dan beralih ke Nasdaq di AS.

“Proses pemeriksaan yang sangat subyektif di Hong Kong telah mempersulit perusahaan mana pun untuk terdaftar di GEM,” katanya. Sebaliknya, AS memperbolehkan perusahaan untuk mencatatkan sahamnya dengan lebih mudah setelah mengungkapkan informasi material utama mereka, sehingga regulator dapat mengawasi pasar setelah pencatatan tersebut.

Tekanan untuk mereformasi GEM semakin meningkat, terutama dari bursa serupa di Tiongkok daratan, menurut Stacey Wong, CEO Quam Capital, sebuah perusahaan keuangan korporat yang berbasis di Hong Kong. Dalam hal efisiensi dan kepastian IPO, GEM Hong Kong kalah dari Shanghai Star Market atau dewan ChiNext di Shenzhen, tambahnya.

“Di masa lalu, seorang kandidat bisa mendapatkan persetujuan pencatatan dalam waktu enam bulan, namun sekarang beberapa permohonan mungkin memerlukan waktu lebih dari satu tahun,” kata Wong. “Saya mengetahui satu perusahaan yang menarik permohonannya untuk mencatatkan diri di GEM setelah 17 bulan, dan kemudian mencatatkan diri di Nasdaq.”

Frank Bi, partner dan kepala transaksi korporat (Asia) di firma hukum Ashurst, mengatakan usulan perubahan GEM bersifat “positif dan proaktif”, karena akan menarik perhatian kandidat IPO yang sedang mengevaluasi tempat-tempat alternatif di wilayah tersebut. Meningkatkan likuiditas dan kepercayaan pasar dalam memperdagangkan perusahaan-perusahaan yang terdaftar di GEM juga penting, tambahnya.

Tom Chan Pak-lam, presiden Institute of Securities Dealers, memuji upaya HKEX untuk mempermudah perusahaan-perusahaan yang terdaftar di GEM untuk mentransfer pencatatan mereka ke Papan Utama, namun mengatakan bahwa reformasi tersebut gagal dalam hal memungkinkan investor baru untuk menyuntikkan dana baru. modal dan mengambil alih bisnis mereka.

“Regulator tidak mendukung pengambilalihan terbalik, sehingga menyulitkan perusahaan GEM untuk mendapatkan modal baru,” kata Derek Lai, wakil ketua Deloitte China. “HKEX harus melangkah lebih jauh dengan rencana reformasinya untuk memungkinkan lebih banyak M&A (merger dan akuisisi) di pasar GEM. Jika tidak, akan sulit menarik listing baru.”