Wang adalah salah satu dari sekelompok fund manager global yang menyerukan waktu untuk menghentikan penjualan aset-aset Tiongkok yang tiada henti pada tahun ini, yang telah mengakibatkan hilangnya saham-saham Tiongkok senilai US$1,6 triliun sejak awal Februari. Pesimisme berlebihan yang menghantam segala hal mulai dari saham dan yuan hingga obligasi korporasi telah berakhir, kata mereka, membuka jalan bagi perubahan haluan pasar ketika para pembuat kebijakan akhirnya mengambil tindakan lebih tegas untuk menghidupkan kembali perekonomian.

Kenaikan harga aset baru-baru ini semakin menguatkan pandangan tersebut. Yuan sedang menuju bulan terbaiknya tahun ini setelah rebound dari level terendahnya dalam 16 tahun terhadap dolar, sementara ukuran kredit peringkat investasi Tiongkok menurut Bloomberg berada pada level tertinggi dalam 20 bulan. Indeks Hang Seng China Enterprises diperkirakan mengalami penurunan bulanan terkecil sejak bulan Juli.

Sentimen bullish kembali muncul, tanpa euforia yang melanda Wall Street setahun lalu. Reli pembukaan kembali perekonomian akibat pandemi Covid-19 di Tiongkok pada akhir tahun 2022 gagal hanya dalam waktu tiga bulan, memberikan investor pelajaran berharga mengenai ketidakpastian pasar yang pernah dianggap sebagai bagian inti dari portofolio global.

Bridgewater menjual Xpeng, Yum, TSMC pada kuartal terakhir karena dana lindung nilai memotong taruhan Tiongkok

Namun satu demi satu, para pengelola keuangan merasakan adanya perubahan.

Dukungan terhadap sektor properti semakin kuat dengan tujuan meringankan kesulitan pendanaan pengembang, sementara konsumsi terhadap pendapatan perusahaan menunjukkan kondisi terburuk bagi perekonomian terbesar kedua di dunia telah berlalu. Dan dengan yuan yang menghadapi dampak dari melemahnya dolar, para pembeli percaya bahwa pasar berada pada titik perubahan.

Survei manajer dana global terbaru Bank of America menunjukkan berkurangnya kekhawatiran terhadap krisis real estate di Tiongkok. Meskipun demikian, taruhan terhadap saham Tiongkok tetap menjadi perdagangan yang paling ramai kedua – sebuah ketidakcocokan yang kini ingin dieksploitasi oleh beberapa investor.

Pengukur saham A MSCI Tiongkok menambah saham teknologi, menghilangkan saham industri

Indeks MSCI Tiongkok diperdagangkan sebesar 9,4 kali lipat dari proyeksi pendapatan mereka untuk tahun depan, kira-kira setengah dari tingkat yang ditunjukkan oleh Indeks S&P 500. Hal ini menyusul penurunan berkepanjangan pada saham-saham Tiongkok, dengan indeks MSCI ditetapkan untuk penurunan tahunan ketiga. Sementara itu, S&P 500 telah menguat dua digit tahun ini.

“Pada penilaian seperti ini, saya sangat senang melihat beberapa volatilitas jangka pendek,” kata Nicholas Chui, manajer portofolio untuk dana besar Tiongkok milik Franklin Templeton.

Pengembalian dana tersebut juga menurun seiring dengan penurunan pasar yang lebih luas, namun penurunan tersebut berarti bahwa dana tersebut dapat secara selektif menargetkan perusahaan-perusahaan yang sedang berkembang dengan harga yang menarik, menurut Chui. “Hal ini memungkinkan kami untuk mengambil pandangan jangka panjang dan memanfaatkan tema jangka panjang dengan harga diskon.” Dana tersebut memiliki Tencent Holdings, Alibaba Group Holding, dan Baidu di antara kepemilikan terbesarnya pada 31 Oktober.

Momentum musiman juga berpihak pada pembeli. Saham Tiongkok cenderung meningkat selama bulan November hingga Januari, dengan yuan juga mendapat dorongan di akhir tahun karena eksportir membutuhkan lebih banyak mata uang lokal untuk memenuhi permintaan uang tunai.

Analis di institusi termasuk Guotai Junan International dan Australia and New Zealand Banking Group melihat penguatan mata uang mendekati level penting 7 per dolar, memulihkan sebagian besar kerugian yang terjadi pada tahun 2023.

Namun bahkan di kalangan Tiongkok yang optimis, masih kurang keyakinan mengenai seberapa kuat dan berkelanjutannya reli yang mereka perkirakan. Konsensus yang muncul adalah meskipun aset-aset mungkin akan pulih, namun keuntungannya akan lebih rendah dibandingkan sebelumnya karena ketegangan yang berkepanjangan dengan AS dan cengkeraman Presiden Xi Jinping pada sektor swasta akan mengurangi keuntungan pasar keuangan.

Dengan mempertimbangkan semua hal, Chang Hwan Sung, manajer portofolio untuk bisnis solusi investasi Invesco, yakin sulit untuk bersikap underweight terhadap Tiongkok.

“Mengingat hasil dividen dan valuasinya, tidak banyak kerugian” jika memiliki saham Tiongkok, kata Sung. Ia juga bersikap optimis terhadap utang korporasi dalam mata uang dolar yang diterbitkan oleh perusahaan-perusahaan teknologi dan industri di negara tersebut, memegang posisi overweight pada surat utang tingkat investasi sambil tetap menghindari pasar dengan imbal hasil tinggi yang didominasi oleh pengembang.

Kesulitan properti di Tiongkok meningkatkan tingkat gagal bayar obligasi sampah di Asia: Morningstar

Obligasi tingkat investasi Tiongkok telah naik 4,3 persen tahun ini, berada di jalur yang tepat untuk mengakhiri kerugian dua tahun berturut-turut, menurut indeks Bloomberg. Sekuritas yang diterbitkan oleh raksasa teknologi dan perusahaan industri besar termasuk yang memiliki kinerja terbaik. Obligasi dolar yang dijual oleh unit Xiaomi yang jatuh tempo pada tahun 2051 menghasilkan sekitar 18 persen tahun ini, sementara obligasi Grup Lenovo yang jatuh tempo pada tahun 2032 menghasilkan sekitar 13 persen.

Obligasi junk dollar di negara tersebut, sebagian besar diterbitkan oleh pengembang yang kesulitan, telah jatuh lebih dari 12 persen pada periode tersebut.

Di antara kelompok kelas investasi Tiongkok, “kami lebih memilih sektor teknologi BBB Tiongkok seperti Weibo, Meituan, dan Xiaomi, yang memiliki fundamental kuat dengan arus kas yang baik”, kata Chris Zhou, manajer portofolio Ping An dari China Asset Management (Hong Kong).

Langkah-langkah stimulus pemerintah akan memberikan dorongan lebih lanjut pada sekuritas, dengan kekurangan pasokan obligasi luar negeri secara keseluruhan menjadi alasan utama untuk tetap optimis terhadap kenaikan, tambahnya.