Kota-kota di Tiongkok akan melihat risiko gagal bayar yang lebih rendah pada kendaraan pembiayaan pemerintah daerah (LGFV) mereka tahun depan, berkat pemulihan bertahap dalam pendapatan fiskal dan dukungan kebijakan dari pemerintah pusat, kata para analis.

LGFV, yang merupakan perusahaan platform yang didirikan oleh pemerintah daerah untuk berinvestasi dalam proyek infrastruktur dan kesejahteraan sosial, akan memiliki kapasitas lebih besar untuk melunasi utang mereka dan mendanai proyek-proyek sektor publik pada tahun 2024 seiring dengan peningkatan pendapatan pemerintah daerah, kata Sherry Zhao, direktur senior LGFV. keuangan publik internasional di Fitch Ratings.

Peningkatan pendapatan pemerintah, pada gilirannya, akan didorong oleh perkiraan peningkatan pendapatan operasional – yang terdiri dari item-item seperti pendapatan pajak dan pendapatan fee. Hal ini akan lebih dari cukup untuk mengimbangi sedikit penurunan pendapatan modal, yang sebagian besar disebabkan oleh konsesi lahan, tambahnya.

“Pendapatan operasional telah menunjukkan pemulihan moderat sebesar 8,8 persen tahun ke tahun selama 10 bulan pertama tahun 2023, meskipun sebagian besar didorong oleh kenaikan pajak pertambahan nilai karena rendahnya dasar potongan pajak yang diterapkan pada tahun 2022,” kata Zhao. Transfer dari pemerintah pusat juga akan membantu mengurangi tekanan pendapatan pemerintah daerah.

Namun, pemulihan pendapatan dan proyek yang didanai LGFV kemungkinan akan bervariasi antar wilayah, kata Zhao.

“Daerah yang perekonomiannya lebih lemah mungkin akan mengalami pemulihan yang lebih lambat dan pengetatan belanja infrastruktur yang lebih lanjut. Daerah-daerah yang menghadapi kondisi pembiayaan yang memburuk juga akan fokus pada pembiayaan kembali dibandingkan menambah utang untuk mendanai proyek-proyek baru.”

Bank-bank terkemuka di Tiongkok menawarkan pinjaman 25 tahun kepada LGFV untuk menghindari krisis kredit

Khususnya, daerah-daerah yang memiliki utang besar, seperti Mongolia Dalam, Yunnan dan Guizhou, lebih aktif dalam menerbitkan obligasi refinancing dibandingkan dengan negara-negara lain yang secara ekonomi lebih sehat, seperti Beijing, Shanghai dan Guangdong, yang belum mengumumkan rencana untuk menerbitkan obligasi refinancing.

Bagaimana krisis utang pemerintah daerah akan menjadi pukulan terakhir bagi bank-bank kecil di Tiongkok

“Meskipun tidak semua obligasi refinancing dapat digunakan untuk menukar obligasi LGFV, obligasi khusus ini dapat memberikan dukungan modal bagi kota-kota yang berhutang banyak dan membantu meringankan beban utang mereka,” kata Wang dari S&P. Dampak dari refinancing obligasi ini sebagian sudah tercermin dalam peningkatan jumlah pemerintah daerah yang menawarkan untuk melunasi utang LGFV lebih awal, tambahnya.

Daerah-daerah yang berbeda juga kemungkinan akan mendapatkan tingkat dukungan kebijakan yang berbeda-beda dari pemerintah pusat, dengan kota-kota yang lebih sehat secara ekonomi dan berorientasi pasar diharapkan memiliki akses yang lebih baik terhadap pembiayaan, sementara daerah-daerah yang lebih lemah akan menghadapi lebih banyak pembatasan, menurut Sun Hao, direktur senior. keuangan publik internasional di Fitch.

“Tugas daerah yang memiliki utang lebih besar adalah mengurangi jumlah utang LGFV yang ada, dibandingkan berinvestasi pada proyek baru,” ujarnya. “Belanja modal mereka sebagian besar akan didanai oleh transfer pusat dan penerbitan obligasi khusus.”

Sementara itu, LGFV di wilayah yang ekonominya lebih maju sedang mengalami masa transisi, di mana investasi infrastruktur publik secara bertahap digantikan oleh investasi di kawasan industri dan real estat, yang “lebih efektif dalam meningkatkan pembangunan ekonomi lokal”, tambah Sun.