Euforia atas janji para pembuat kebijakan utama Tiongkok untuk meningkatkan pasar modal dan meningkatkan kepercayaan investor mulai memudar karena para pedagang khawatir atas kurangnya langkah-langkah yang berarti dan memperingatkan akan adanya aksi jual yang lebih besar kecuali jika pembicaraan tersebut diterjemahkan menjadi tindakan.

Tentu saja hal ini tidak cukup untuk menenangkan investor. Sejumlah pialang yang diperdagangkan di Tiongkok, yang dianggap sebagai penerima manfaat utama dari reformasi pasar modal, menunjukkan tanda-tanda penurunan posisi. Indeks yang disusun oleh penyedia data Shanghai DZH, yang melacak 54 broker terdaftar termasuk pemain industri terbesar seperti Citic Securities dan China International Capital, telah turun 2 persen dari puncaknya pada bulan Agustus.

“Isyarat dari regulator untuk membicarakan pasar biasanya berhasil (di masa lalu), karena ini adalah pasar yang relatif kecil,” kata Dai Ming, fund manager di Huichen Asset Management di Shanghai. “Sekarang pasar saham menyumbang sekitar 80 persen perekonomian Tiongkok, tindakan verbal seperti itu tidak lagi mempunyai dampak material. Kita perlu melihat sesuatu yang konkrit dan substansial.”

Tiongkok memiliki pasar saham terbesar kedua di dunia, dengan nilai gabungannya melonjak 25 kali lipat selama dua dekade terakhir menjadi US$9,9 triliun. Namun ukuran saham acuan tidak banyak berubah tahun ini, tertinggal dari pasar-pasar utama lainnya di Asia seperti Jepang dan Korea Selatan, karena pertumbuhan kehilangan momentum pasca-Covid dan langkah-langkah stimulus pemerintah tidak memenuhi harapan.

Regulator sejauh ini mengabaikan tuntutan investor untuk menerapkan kembali sistem perdagangan T+0 yang memungkinkan pembelian dan penjualan pada hari yang sama, dan untuk menurunkan bea materai, yang merupakan sebagian besar biaya perdagangan.

Pasar saham Tiongkok memiliki sistem penyelesaian T+0 pada awalnya, namun sistem ini digantikan pada tahun 1992 dengan pengaturan T+1, yang mana investor hanya dapat menjual saham yang mereka beli pada hari berikutnya. Meskipun kebijakan ini diterapkan untuk mengekang perdagangan spekulatif, kebijakan ini menuai kritik dari investor yang ingin bergerak cepat untuk memanfaatkan perkembangan yang sensitif terhadap harga. Pasar internasional lain seperti Hong Kong tidak memiliki batasan perdagangan seperti itu.

Sejauh ini, bursa Shanghai dan Shenzhen masih bungkam mengenai rencana menghilangkan hambatan tersebut. Pekan lalu, kedua bursa tersebut mengatakan bahwa mereka sedang mempertimbangkan untuk mengizinkan investor untuk menawar minimal satu saham, bukan jumlah minimum yang ada saat ini yaitu 100 saham – sebuah langkah yang bertujuan untuk memungkinkan partisipasi lebih besar oleh investor individu. Mereka belum menunjukkan jadwal pelaksanaan rencana tersebut.

Investor telah menyerukan pemotongan bea materai untuk transaksi saham dengan harapan bahwa langkah tersebut akan memacu kenaikan harga saham. Ketika pungutan tersebut terakhir kali dipotong dari 0,3 persen menjadi 0,1 persen pada tanggal 24 April 2008 untuk meningkatkan kepercayaan investor selama krisis keuangan global, Indeks CSI 300 membukukan kenaikan dalam satu hari sebesar 9,3 persen. Indeks tersebut juga melonjak dengan margin yang sama pada 19 September tahun itu, ketika pemerintah menghapuskan pajak pembelian saham.

Tekanan terhadap pendapatan fiskal pemerintah, yang sudah terpukul oleh menurunnya penjualan tanah dan lesunya pasar saham, dapat menghambat para pengambil kebijakan untuk menawarkan keringanan pajak tersebut. Pada paruh pertama tahun ini, pendapatan bea materai yang dihasilkan dari transaksi saham turun 31 persen dari tahun sebelumnya menjadi 110,8 miliar yuan (US$15,2 miliar), menurut data resmi.

“Jika tidak ada tindakan lebih tegas yang diambil, pasar mungkin akan menembus beberapa level teknis penting yang akan memicu aksi jual lebih cepat,” kata Dai dari Huichen Asset. “Hal ini akan berkembang menjadi masalah yang lebih besar.”