Ketika Volkswagen memisahkan diri dari Porsche pada akhir tahun 2022, komunitas investasi memiliki visi akan saham supercar yang dapat menyaingi Ferrari. Impian tersebut belum menjadi kenyataan, dan beberapa investor meragukan hal tersebut akan terwujud.

Walaupun saham Ferrari telah melonjak lebih dari 50 persen sejak awal tahun lalu, Porsche justru mengalami penurunan sekitar seperlima, menjadikan nilai pasarnya semakin setara dengan perusahaan induknya – sangat jauh dari selisih yang pernah mencapai € 40 miliar (US$43 miliar).

Pada saat yang sama, kelipatan harga terhadap pendapatan Porsche telah turun hingga kurang dari seperempat Ferrari, terbebani oleh penurunan di Tiongkok – yang selama ini merupakan pasar terbesar Porsche – dan kendala produksi yang berdampak pada peluncuran produk-produk utama. model, termasuk versi listrik dari SUV Macan terlarisnya.

Prospek untuk tahun 2024 juga tidak membaik, dengan Porsche mengatakan kepada analis pekan lalu bahwa volume penjualan kemungkinan akan tetap.

“Anda mengira Anda membeli bisnis yang stabil dan membaik, namun ternyata tidak demikian,” kata analis Jefferies, Philippe Houchois. “Pertanyaannya adalah, kapan kita mulai meningkatkan angkanya?”

Porsche akan fokus “pada pertumbuhan yang berorientasi pada nilai dan tingkat penjualan yang stabil” pada tahun 2024, kata perusahaan itu dalam tanggapan email atas pertanyaan. “Kami sedang meletakkan dasar untuk masa depan dan memperbarui empat dari enam seri model.”

Segera setelah penawaran umum perdana, penilaian Porsche menetapkan harga saham pada rasio PE depan sekitar 20, mirip dengan merek mewah lainnya seperti LVMH, namun sedikit jauh dari rasio PE Ferrari yang sebesar 40. Nilai tersebut masih jauh lebih tinggi dibandingkan rasio PE VW. di bawah 5.

Harga dan kenaikan awal saham sebagian didorong oleh “pemegang VW yang menjual VW dan membeli Porsche, serta investor otomotif yang mencari kesuksesan serupa seperti yang mereka lihat dengan Ferrari,” kata Tom Narayan, analis di RBC Capital Markets. Kemerosotan berikutnya “lebih berkaitan dengan Porsche secara khusus,” katanya.

Inti dari kekecewaan investor adalah betapa sedikitnya pilihan yang dimiliki Porsche dalam menghadapi perlambatan di Tiongkok dan besarnya risiko eksekusi untuk meluncurkan model-model baru, menurut Michael Dean, seorang analis di Bloomberg Intelligence.

Berbeda dengan Ferrari, yang model bisnisnya yang langka menyebabkan buku pesanannya terjual habis selama beberapa tahun, Porsche lebih terikat pada kekuatan makroekonomi, dengan pangsa pendapatan dari Tiongkok menurun menjadi 26 persen pada paruh pertama tahun 2023, dari hampir 10 persen pada paruh pertama tahun 2023. ketiga pada tahun sebelumnya.

Selain itu, permasalahan di unit perangkat lunak VW telah memicu penundaan dua tahun dalam peluncuran Macan listrik, yang kini dijadwalkan pada Kamis di Singapura. Pada saat yang sama, masa depan kendaraan listrik dalam jangka pendek terlihat kurang cerah karena penjualan yang terhenti.

“Tiongkok belum pulih, jadi beralih kembali ke Tiongkok bukanlah suatu pilihan,” kata analis otomotif Bernstein Daniel Roeska. “Porsche menjadi saham siklis yang bergantung pada siklus model – ini adalah kebalikan dari apa yang Anda inginkan dari sebuah perusahaan mewah.”

Namun, tidak semuanya merupakan berita buruk bagi investor Porsche. Penurunan harga saham telah memberikan ruang bagi Ferrari untuk mengungguli Ferrari dalam 12 bulan ke depan, dengan target harga rata-rata analis yang dilacak oleh Bloomberg menunjukkan kenaikan sebesar 31 persen, dibandingkan dengan rivalnya asal Italia yang sebesar 8 persen dan VW sebesar 27 persen.

Deutsche Bank AG menurunkan target harga untuk Porsche minggu ini menjadi €100 per saham, dari €120. Namun, analis Tim Rokossa menulis bahwa perusahaan tersebut tidak mendapatkan kredit yang cukup untuk mengalokasikan volume dari Tiongkok ke wilayah lain untuk melindungi harga, sehingga membantu menjaga margin.

Investor akan mencari bukti sebelum Porsche mendapatkan kembali optimisme awal seputar pencatatannya, kata Swetha Ramachandran, fund manager di Artemis Investment Management.

“Pasar telah prihatin dengan serangkaian kemunduran yang tidak menguntungkan dan sedang menunggu kepastian mengenai prospek yang menempatkan saham pada kelompok saham ‘tunjukkan kepada saya’,” katanya.