Terbakar oleh buruknya kinerja saham-saham domestik Tiongkok selama bertahun-tahun, selera investor lokal terhadap ekuitas luar negeri semakin tinggi sehingga memicu distorsi harga yang sangat besar pada dana yang melacak aset-aset tersebut.

Pedagang Tiongkok bersedia membayar sebanyak 40 persen lebih tinggi dari nilai aset dasar di sejumlah dana yang diperdagangkan di bursa untuk mendapatkan eksposur terhadap saham asing. Hal ini memicu penghentian perdagangan di sejumlah ETF serta batasan pembelian.

Dengan Indeks S&P 500 mencapai rekor tertinggi dan indeks di Jepang mencapai level yang terakhir terlihat beberapa dekade lalu, tidak sulit untuk melihat mengapa investor Tiongkok mengubah taktiknya. Namun premi besar dalam ETF yang melacak ekuitas luar negeri mungkin akan menguap, meningkatkan risiko bahwa investor akan dibebani dengan kerugian yang sama seperti yang mereka coba hindari dari dalam negeri.

“Modal memburu keuntungan, dan dengan saham-saham daratan yang sangat lemah, wajar bagi investor untuk mencari” eksposur ke pasar lain, kata Li Minghong, manajer portofolio di Beijing Yikun Asset Management, yang mengelola dana dana. “Tidak semuanya uang ritel, dan ada juga investor institusional di ETF ini.”

Premi pada E Fund MSCI USA 50 ETF QDII melonjak ke level tertinggi sepanjang masa lebih dari 40 persen pada minggu lalu karena banyaknya pedagang yang masuk, sementara itu pada produk serupa yang melacak Nikkei 225 melonjak hingga lebih dari 20 persen.

Karena adanya pengendalian modal, investor perorangan dalam negeri yang ingin membeli saham di luar negeri hanya mempunyai sedikit peluang. ETF pada program Qualified Domestic Institutional Investor dan reksa dana pengumpannya adalah salah satu saluran paling populer bagi pedagang ritel. Program QDII memungkinkan investor institusi yang telah memenuhi persyaratan tertentu untuk berinvestasi pada sekuritas asing dengan kuota yang ditentukan.

Hong Kong harus meningkatkan persetujuan ETF kripto setelah peluncuran di AS, kata orang dalam

ETF mencatat lonjakan premi ketika penawaran agresif investor mendorong harga dana di atas nilai aset dasar bersih. Tidak seperti pasar lainnya, premi ETF QDII seringkali bertahan lebih lama karena tidak adanya pembuat pasar, dan karena pembelian yang agresif dapat dengan cepat menghabiskan kuota yang tersedia bagi pengelola dana.

Pada minggu lalu, 31 ETF QDII memiliki rata-rata premi perdagangan sebesar 3 persen, dibandingkan dengan 1 persen tahun lalu, menurut Bloomberg Intelligence.

Aliran dana ini memberikan contoh lain peralihan dari ekuitas Tiongkok karena investor kehilangan kesabaran terhadap kinerja pasar yang mengecewakan. Indeks CSI 300 berada di dekat level terendah dalam lima tahun, sedangkan Indeks Hang Seng China Enterprises adalah salah satu indeks utama dengan kinerja terburuk di dunia pada bulan Januari.

Investor ritel yang sudah kehilangan kepercayaan terhadap pasar saham dalam negeri telah menciptakan slogan: “percayalah pada nasib bangsa, namun simpanlah uang Anda di Nasdaq.” ETF yang terdaftar di Tiongkok dengan eksposur asing kecuali Taiwan dan Hong Kong telah mengumpulkan arus masuk bersih sebesar US$1,3 miliar tahun ini, menurut data dari Bloomberg Intelligence.

Dalam upaya untuk mengendalikan antusiasme, 18 ETF yang melacak saham asing atau reksa dana yang berinvestasi langsung di dalamnya memperkenalkan batasan langganan harian tahun ini, menurut laporan bursa. Enam perusahaan lainnya yang membeli obligasi luar negeri juga telah menetapkan batasan pembelian. Perdagangan tiga ETF dihentikan pada sesi pagi hari dalam beberapa minggu terakhir, sementara puluhan peringatan telah dikeluarkan atas kenaikan premi.

Dalam contoh lain, E Fund Management menghentikan perdagangan MSCI USA 50 ETF QDII pada tengah hari pada hari Jumat karena kenaikan premi. Dana tersebut merosot hingga batas harian 10 persen untuk hari kedua pada hari Selasa, setelah perusahaan kembali memperingatkan tentang tingginya premi, menyoroti risiko perubahan sentimen yang cepat. ETF QDII ChinaAMC Standard and Poor’s 500 mengalami penurunan serupa minggu lalu seiring dengan reboundnya ekuitas Tiongkok.

Perdagangan ETF E Fund ditangguhkan selama satu jam pada awal perdagangan sesi ketujuh pada hari Selasa.

“Investor ritel Tiongkok bisa terkena pukulan ganda ketika mereka melarikan diri dari ETF ekuitas domestik yang berkinerja buruk dan mencari investor yang memiliki saham AS yang diperdagangkan dengan harga premium dan tertinggi sepanjang masa,” kata analis Bloomberg Intelligence Rebecca Sin. “Jika pasar AS melemah, investor bisa mengalami kerugian dua kali lipat.”