Kesulitan properti di Tiongkok meningkatkan tingkat gagal bayar obligasi sampah Asia di tengah hambatan ekonomi dan tantangan likuiditas: Morningstar

Asia obligasi dengan peringkat kredit yang mendekati wilayah yang tertekan telah tumbuh sebagai bagian dari wilayah dengan imbal hasil tinggi sejak pertengahan tahun 2021, menurut laporan Morningstar, terutama karena sektor properti Tiongkok yang menghadapi tantangan ekonomi dan likuiditas.

Obligasi dengan peringkat di bawah B terdiri dari 4,6 persen dari seluruh obligasi dengan imbal hasil tinggi pada bulan September, dibandingkan 2,55 persen pada tahun lalu, kata perusahaan itu dalam sebuah laporan pada hari Rabu, mengutip data JPMorgan. Obligasi dengan peringkat di bawah BBB- dianggap sebagai obligasi dengan imbal hasil tinggi.

“Meningkatnya tingkat gagal bayar (default) terutama disebabkan oleh kesulitan di sektor properti Tiongkok, yang menderita akibat hambatan makroekonomi, merosotnya penjualan properti, dan meningkatnya tantangan likuiditas,” Arvind Subramaniam, analis senior di Morningstar, mengatakan dalam laporan tersebut.

Sektor properti Tiongkok telah mengalami gagal bayar kumulatif sebesar US$114 miliar sejak awal tahun 2021, dan menyumbang 94 persen dari total gagal bayar di Asia selama jangka waktu tersebut, menurut JPMorgan. Dana sebesar US$8 miliar lainnya masih bisa menghadapi risiko gagal bayar pada tahun 2024, kata analis termasuk Soo Chong Lim dalam sebuah catatan pekan lalu.

Pusat perbelanjaan Dalian Wanda Group Qingpu di Shanghai, Cina. Foto: Bloomberg

Krisis yang semakin intensif di sektor-sektor tertentu telah mengakibatkan tingkat gagal bayar (default) yang belum pernah terjadi sebelumnya pada obligasi-obligasi berbunga tinggi di Asia, meskipun secara umum tingkat gagal bayar global relatif lemah, kata Morningstar. Tingkat gagal bayar tahunan di negara-negara dengan imbal hasil tinggi di Asia naik menjadi 16,8 persen pada tahun 2022 dari 13,2 persen pada tahun 2021, kata laporan itu, merujuk pada data JPMorgan. Angka ini jauh lebih tinggi dibandingkan tingkat gagal bayar dalam sejarah, yang berkisar antara 1 persen dan 3,5 persen sejak tahun 2009, menurut Morningstar.

Keretakan di sektor ini terus melebar, sebagai unit utama pengembang Tiongkok Dalian Wanda minggu ini berusaha menunda pembayaran pada obligasi senilai US$600 juta yang akan jatuh tempo pada bulan Januari di tengah krisis likuiditas. Fitch Ratings menurunkan peringkat emitennya menjadi C dari CC setelah pengumuman tersebut.

Pendapatan bank-bank Tiongkok tetap berada di bawah tekanan pada kuartal keempat: analis

Sementara itu, Taman Pedesaan Dan selamanya sedang berhadapan dengan para kreditor atas utang yang telah jatuh tempo senilai miliaran dolar bahkan ketika mereka bergulat dengan anjloknya penjualan.

“Likuiditas pengembang swasta terus mengering secara perlahan” di tengah lesunya penjualan dan kesulitan pembiayaan kembali, dan kemampuan pembayaran utang mereka akan tetap lemah, kata Gary Ng, ekonom senior di Natixis dalam jumpa pers pada hari Selasa.

Banyak dana yang secara proaktif mengurangi kepemilikannya pada obligasi Country Garden, mungkin untuk mengantisipasi memburuknya posisi likuiditas perusahaan, kata Subramaniam. Namun dana tertentu memilih untuk meningkatkan posisi mereka, “sebuah keputusan yang terbukti salah arah”, tambahnya.

Obligasi Tiongkok dengan imbal hasil tinggi dalam mata uang dolar AS, yang didominasi oleh obligasi yang diterbitkan oleh pengembang properti, telah menyebabkan kerugian bagi investor sebesar 22 persen sepanjang tahun ini, setelah penurunan sebesar 33 persen dalam dua tahun terakhir, menurut ICE Bank Indeks Amerika.

Indeks tersebut melacak 35 obligasi dengan nilai pasar US$16,8 miliar. Mereka menghasilkan 15,7 persen atau 1.123 basis poin di atas Treasury pada hari Rabu.