Lembaga pembiayaan pemerintah daerah (LGFV) Tiongkok harus membayar kembali obligasi lokal yang jatuh tempo dalam jumlah besar pada tahun ini, menguji batas-batas program pemerintah pusat untuk membantu mereka membiayai kembali utang mereka dan menghindari gagal bayar.

LGFV di negara ini – yaitu perusahaan yang meminjam atas nama provinsi dan kota untuk membiayai sebagian besar proyek infrastruktur, seperti jalan dan pelabuhan – memiliki obligasi senilai 4,65 triliun yuan (US$651 miliar) yang akan jatuh tempo dalam 12 bulan ke depan, menurut kompilasi Bloomberg. data. Jumlah tersebut merupakan jumlah tertinggi yang pernah tercatat, dan kira-kira 13 persen lebih banyak dibandingkan jumlah yang dibayarkan tahun lalu.

“Membendung penularan kredit dan risiko keuangan sistemik dari sektor LGFV tetap menjadi prioritas utama pemerintah pusat tahun ini,” kata Zerlina Zeng, analis kredit senior di Creditsights.

Beijing telah mengambil beberapa langkah untuk meringankan masalah utang lokal yang sudah lama terjadi di Tiongkok, memberikan optimisme kepada investor yang mencari tanda-tanda bahwa risiko keuangan dari penumpukan utang tersebut dapat diatasi. Tahun lalu, pihak berwenang memperkenalkan program senilai setidaknya 1 triliun yuan yang memungkinkan pemerintah daerah menukar sebagian utang LGFV dengan obligasi resmi yang memiliki suku bunga lebih rendah, Bloomberg News melaporkan pada bulan Agustus.

Meskipun rencana tersebut hanya mencakup sebagian kecil dari total utang yang diperkirakan dimiliki oleh perusahaan-perusahaan tersebut sebesar US$9 triliun, negara ini mengalami lonjakan pembayaran utang lebih awal setelah penerapan kebijakan tersebut.

Langkah-langkah yang dilakukan Beijing tampaknya telah membantu meredakan kegelisahan para pedagang, setidaknya untuk sementara. Spread pada obligasi LGFV Tiongkok berperingkat rendah menyempit ke rekor tertinggi pada bulan November, hanya beberapa bulan setelah program pertukaran dimulai.

Sarana pembiayaan pemerintah daerah Tiongkok dengan risiko gagal bayar yang lebih rendah pada tahun 2024: Fitch

Prospek investor yang lebih percaya diri mendorong stabilitas pasar utang lokal, mengingat LGFV sangat bergantung pada refinancing obligasi untuk membayar utang mereka yang akan datang.

Pasar tampaknya “sangat yakin” bahwa pemerintah pusat tidak menginginkan adanya default publik pada LGFV, kata Gary Ng, ekonom senior di Natixis SA. Dia mengatakan program refinancing berarti sebagian besar perusahaan tersebut harus dapat mengakses “likuiditas yang wajar” pada tahun 2024 dan melunasi utang mereka.

LGFV menghabiskan waktu bertahun-tahun untuk mengumpulkan utang di luar neraca karena mereka mendanai program stimulus besar-besaran yang bergantung pada investasi infrastruktur – sebuah model pertumbuhan yang menjadi tidak berkelanjutan karena keuangan pemerintah daerah yang memburuk. Hal ini membuat investor khawatir mengenai seberapa besar pejabat dapat mendukung utang LGFV.

Pembiayaan bersih tahun lalu turun menjadi sekitar 1,49 triliun yuan, menurut data yang dikumpulkan Bloomberg, jumlah terendah sejak 2019. Jumlah tersebut tidak termasuk beberapa angka, seperti pembiayaan untuk LGFV yang didirikan setelah tahun 2022, namun diperkirakan masih menyumbang angka terbesar. bagian uangnya.

Provinsi dapat terus memanfaatkan kuota obligasi daerah yang belum terpakai dari tahun-tahun sebelumnya untuk membantu meringankan utang LGFV. Sekitar 1,4 triliun yuan obligasi tersebut telah terjual hingga akhir Desember, menurut laporan Securities Times yang dikelola pemerintah. Itu berarti pemerintah daerah mempunyai sekitar 1,2 triliun yuan dari tunjangan yang tersedia untuk digunakan, sebelum Beijing mengumumkan kuota tambahan untuk tahun ini pada bulan Maret.

Sentimen investor terhadap utang LGFV pada akhirnya bergantung pada kemampuan pemerintah daerah untuk memberikan dana talangan kepada perusahaan-perusahaan tersebut selama masa krisis. Namun keuangan pemerintah daerah tersebut sepertinya tidak akan pulih dalam waktu dekat. Kemerosotan properti yang parah di negara ini menghambat kemampuan mereka untuk memperoleh pendapatan dari penjualan tanah, dan perlambatan perekonomian secara luas telah berdampak buruk pada pendapatan pajak mereka.

“Akan ada tekanan likuiditas akibat pertumbuhan ekonomi yang lebih lambat,” kata Ng, seraya menambahkan bahwa sejumlah kecil LGFV dari provinsi-provinsi berisiko masih akan mengalami kesulitan tahun ini karena utang mereka yang akan jatuh tempo.