“Likuidasi ini merupakan tonggak sejarah bagi perusahaan terbesar di Tiongkok yang mengalami kegagalan dengan kewajiban sebesar US$337 miliar,” kata Esther Liu, analis kredit di S&P Global Ratings. “Tetapi sebagian besar cerita ini belum diceritakan. Sebagian besar aset dan liabilitas emiten berada di Tiongkok daratan, di luar lingkup pengadilan Hong Kong.”

Yang menambah penderitaan adalah kreditur luar negeri Evergrande hanya akan dibayar setelah kreditor dalam negeri, karena peringkat mereka lebih rendah dalam urutan pembayaran kembali ketika aset dilikuidasi, kata laporan itu.

Mengapa kreditor luar negeri akan tetap khawatir tentang likuidasi Evergrande

Perintah likuidasi pengadilan memicu ledakan saham dan obligasi Evergrande dan afiliasinya, sehingga semakin mengurangi nilai aset yang dapat diperoleh kembali.

Sementara itu, Perusahaan Properti Fengtao (Shanghai), anak perusahaan tidak langsung Evergrande yang didirikan pada tahun 2016, akan dilelang pada hari Kamis, menurut media lokal Guandian.

Pengadilan Menengah Rakyat No. 3 Shanghai menerima kasus likuidasi kebangkrutan perusahaan tersebut pada Mei tahun lalu, kata laporan itu. Iuran yang terutang kepada Fengtao sebesar 11,48 miliar yuan (US$1,6 miliar) akan dilelang, tambahnya.

S&P memperkirakan penutupan ini akan menyoroti tugas berat dalam melikuidasi sebuah perusahaan besar, dan mengatur ulang ekspektasi mengenai tingkat pemulihan obligasi tingkat spekulatif Tiongkok yang gagal bayar di pasar luar negeri.

Ada risiko hukum dan eksekusi yang besar ketika mencoba mengambil nilai dari entitas dalam negeri, kata laporan itu.

Sebuah laporan penelitian oleh Natixis pada hari Rabu mencatat bahwa lebih banyak pengembang Tiongkok mungkin mengalami situasi yang sama seperti Evergrande, sebagai preseden yang telah ditetapkan.

Natixis mengatakan dilema bagi kreditor luar negeri adalah bahwa penegakan keputusan akan dilakukan di yurisdiksi yang berbeda, dan perkembangan tersebut dapat mempengaruhi perspektif investor asing.

Perintah likuidasi tersebut dikeluarkan pada saat yang sulit ketika aliran modal Tiongkok melalui investasi langsung dan portofolio menghadapi tekanan yang lebih besar, menurut laporan tersebut. “Sentimen penghindaran risiko tersebut dapat diperkuat dengan prioritas pembayaran yang lebih rendah bagi pemegang obligasi luar negeri, yang mengkonfirmasi prediksi kami pada bulan Oktober 2021, dan potensi kerugian bagi pemegang saham.”

Pasar melihat adanya hikmah bagi properti Tiongkok dalam perintah likuidasi Evergrande

Evergrande memiliki lebih dari 1.200 proyek dalam berbagai tahap kemajuan, mulai dari hampir selesai hingga sedang dibangun, menurut laporan tahunannya pada tahun 2022.

Akan sulit bagi kreditor luar negeri untuk mengambil kendali atas aset Evergrande di daratan, terutama mengingat prioritas untuk menyerahkan 1,6 juta rumah pra-penjualan, menurut laporan Citi pada hari Rabu.

Likuidator luar negeri harus berurusan dengan masing-masing entitas dan sekelompok manajer, pemegang saham, dan kreditor dalam negeri di yurisdiksi hukum masing-masing.

“Kami berasumsi pemegang obligasi luar negeri akan mendapat beberapa sen dolar setelah likuidasi selesai,” kata Chang Li, spesialis perusahaan China di S&P Global Ratings.

“Mereka kemungkinan besar harus menunggu bertahun-tahun bahkan untuk mendapatkan pembayaran yang tipis ini.”