“Hal ini telah tertanam terlalu dalam pada keyakinan bahwa setiap upaya untuk ‘membanjiri’ perekonomian dengan stimulus kebijakan hanya akan menciptakan ‘ketinggian gula’ yang bersifat sementara dan akan semakin membesar-besarkan ketidakseimbangan,” kata Yan Wang, kepala strategi Tiongkok, dalam sebuah laporan tentang Selasa. “Kami telah lama memandang hal ini sebagai kesalahan kebijakan yang besar dan menjadi alasan utama di balik kemunduran struktural Tiongkok dalam pertumbuhan ekonomi dalam beberapa tahun terakhir.”
Lebih dari US$150 miliar nilai pasar menguap akibat kemerosotan enam hari MSCI China Index pada hari Senin, penurunan terburuk sejak bulan April. Langkah-langkah stimulus Tiongkok, seperti kebijakan penurunan suku bunga, telah gagal membalikkan pesimisme terhadap prospek Tiongkok. Indeks ini melacak saham-saham yang terdaftar di dalam dan luar negeri senilai US$2,3 triliun.
Sebagai konsekuensinya, pengelola keuangan menolak aset-aset Tiongkok untuk mengejar keuntungan yang lebih baik di India dan Jepang. Data Stock Connect menunjukkan bahwa investor asing menjadi pembeli bersih saham dalam negeri senilai US$730 juta pada kuartal ini, dibandingkan dengan US$27 miliar pada tiga bulan pertama tahun 2023.
Pada saat yang sama, Jepang dan India merupakan negara dengan pembelian bersih asing terbesar di Asia pada kuartal ini, dengan arus masuk sebesar US$45 miliar dan US$10 miliar, menurut data yang dikumpulkan oleh Goldman Sachs. Hedge fund secara terpisah telah menarik sekitar 70 persen dana yang mereka investasikan ke Tiongkok selama euforia pembukaan kembali perekonomian, tambahnya.
Para pembuat kebijakan di Tiongkok berada “di belakang kurva pertumbuhan” ketika mereka mempertimbangkan respons mereka terhadap momentum pemulihan yang melemah, menurut BCA Research. Saham-saham Tiongkok akan terus melemah karena perekonomian yang mengecewakan, kecuali jika Beijing memberikan stimulus “seperti irigasi”, tambahnya, yang bukan merupakan perkiraan dasar perusahaan tersebut.
Kegagalan untuk melakukan intervensi dan membalikkan ketidakseimbangan dalam perekonomian dapat mendorong Tiongkok menuju “dekade yang hilang”, yang mengacu pada kesalahan kebijakan Jepang pada tahun 1990an setelah pasar real estat meledak, perekonomiannya mengalami stagnasi, dan terjadilah deflasi yang berkepanjangan selama bertahun-tahun.
Saham-saham dalam perdagangan Indeks MSCI China memiliki kelipatan pendapatan 10,5 kali lipat, dibandingkan 19,4 kali lipat untuk saham Indeks S&P 500 dan 25,5 kali anggota Indeks MSCI India, menurut data Bloomberg. Demikian pula, investor hanya menilai aset Tiongkok sebesar 1,2 kali nilai bukunya, dibandingkan 2 hingga 4,2 kali lipat untuk pasar di Jepang, India, dan Amerika Serikat.
“Sejauh menyangkut saham Tiongkok, harganya menjadi sangat murah, terutama dibandingkan dengan AS dan India, yang merupakan pasar terkemuka di negara maju dan berkembang,” tambah Wang.