“Pengembang properti yang mengalami gagal bayar sejak penurunan sektor ini pada pertengahan tahun 2021 hanya mengalami sedikit kemajuan dalam merestrukturisasi utang mereka dalam 12 hingga 18 bulan terakhir,” kata analis Moody’s yang dipimpin oleh Alfred Hui dalam catatannya. Mereka memperkirakan kurang dari 20 persen pengembang yang gagal membayar obligasi luar negeri sejak tahun 2021 telah mengumumkan rencana restrukturisasi utang.

“Kami memperkirakan tingkat pemulihan obligasi luar negeri sebagian besar pengembang yang gagal bayar akan rendah karena penurunan nilai properti dan tingginya leverage pengembang yang gagal bayar,” mereka menambahkan.

Para analis juga mengatakan pemegang obligasi bisa menderita lebih banyak kerugian sambil menunggu pengembang menyusun rencana, karena nilai aset perusahaan-perusahaan ini mungkin terus terkikis seiring berjalannya waktu.

“Kerugiannya, tergantung pada ketentuan rencana, dapat berupa potongan pokok, pembayaran kupon dalam bentuk natura, perpanjangan jatuh tempo, atau pertukaran ekuitas,” kata mereka. “Semua ini mengikis nilai ekonomi dari investasi awal mereka.”

Bahkan jika pengembang yang terlilit utang mampu menyusun rencana dan melaksanakannya, Moody’s memperkirakan mereka masih akan menghadapi tantangan untuk tetap bertahan di masa depan karena mereka akan kesulitan mengakses pembiayaan baru dan harus membayar biaya pendanaan yang tinggi untuk proyek tersebut. pembiayaan baru.

Paket penyelamatan Beijing untuk mengurangi krisis likuiditas pengembang sejauh ini telah menawarkan bantuan selektif. Bank-bank dalam negeri enggan memberikan kredit kepada pengembang yang gagal bayar dan lebih memilih perusahaan konstruksi milik negara dan pemain swasta yang tidak memiliki riwayat gagal bayar.

Pemulihan yang lemah dalam penjualan terkontrak, yang penting untuk menghasilkan arus kas berkelanjutan untuk pembayaran utang di masa depan, juga menambah kesengsaraan pengembang yang gagal bayar. Pembeli rumah menghindari pembangun ini karena kekhawatiran tentang penyelesaian proyek.

“Pengembang yang gagal bayar mungkin juga kekurangan jaminan atas pinjaman bank,” kata Moody’s, seraya menambahkan bahwa perusahaan manajemen aset juga tidak memiliki banyak fleksibilitas untuk memberikan pembiayaan proyek kepada pengembang yang gagal bayar, karena mereka sudah memiliki eksposur risiko kredit yang tinggi pada sektor properti.

“Terbatasnya akses terhadap pendanaan baru akan terus membebani operasi dan upaya pengembang yang mengalami gagal bayar untuk berinvestasi dan beralih ke model bisnis alternatif,” kata para analis.