Pertemuan Politbiro menjadi perhatian para pedagang saham, dan mereka akan mencari petunjuk tentang bagaimana pemerintahan Xi akan mengarahkan ekonomi terbesar kedua di dunia itu keluar dari perlambatan setelah momentum pertumbuhan melambat. Langkah-langkah bertahap yang bertujuan untuk menghidupkan kembali pertumbuhan – mulai dari pengurangan biaya pinjaman sebesar 10 basis poin hingga pelonggaran pasar properti di kota-kota kecil – sejauh ini gagal untuk mengesankan investor, dengan tolok ukur saham-saham dalam negeri dan luar negeri tertinggal dibandingkan pasar-pasar utama lainnya di Asia.

Indeks CSI 300 turun 0,4 persen pada hari Selasa, melanjutkan penurunan 0,8 persen yang tercatat sehari sebelumnya, sementara Indeks Hang Seng turun 2,1 persen saat perdagangan dilanjutkan kembali setelah ditangguhkan karena topan di Hong Kong.

Sementara pasar fokus pada pertumbuhan headline Tiongkok yang lebih rendah dari perkiraan sebesar 6,3 persen di kuartal kedua ketika data tersebut dirilis pada hari Senin, beberapa ekonom menunjukkan bahwa beberapa titik terang telah diabaikan. Ekspansi hasil industri, misalnya, melampaui proyeksi pada bulan Juni dan investasi aset tetap tahun ini juga melampaui perkiraan, yang menyiratkan bahwa pertumbuhan ekonomi mungkin telah stabil.

Produk domestik bruto Tiongkok keluar dengan baik meskipun berada di bawah ekspektasi pasar, Clifford Bennett, kepala ekonom di ACY Securities, mengatakan dalam sebuah catatan pada hari Selasa. “Faktanya adalah Tiongkok kini sedang dalam proses mencapai titik manis (sweet spot) bagi struktur ekonomi dan kinerjanya di masa depan,” kata Bennett. “Sekarang kita adalah salah satu negara adidaya sejati di dunia, yang harus mencapai jalur pertumbuhan berkelanjutan. Dan inilah yang dilakukannya.”

Nomura memperkirakan langkah-langkah pendukung akan terus dibatasi pada paruh kedua tahun 2023, dengan dua kali pemotongan suku bunga masing-masing 10 basis poin dan sejumlah transfer fiskal ke pemerintah daerah. Hal ini menaikkan perkiraan pertumbuhan kuartal ketiga menjadi 4,9 persen dari 4,3 persen, dan untuk kuartal keempat juga menjadi 4,9 persen dari 4,5 persen.

“Pasar harus mengekang ekspektasi mereka terhadap paket yang cepat dan dapat menyembuhkan segala penyakit, dan sebaliknya menerima ekspektasi perlambatan pertumbuhan hingga di bawah 4 persen pada tahun 2024,” kata Lu Ting, ekonom di Nomura.

Sejarah menunjukkan bahwa pemerintah mempunyai alasan kuat untuk menunda paket stimulus dalam jumlah besar. Paket senilai 4 triliun yuan (US$139 miliar) yang diperkenalkan pada krisis keuangan global tahun 2008 memicu inflasi yang tidak terkendali dan kenaikan harga rumah dengan cepat. Siklus penurunan suku bunga pinjaman sebanyak enam kali dari tahun 2014 hingga 2015 menyebabkan gelembung perumahan dan lonjakan cepat di pasar saham yang menghapuskan nilai sebesar US$5 triliun.

Mengingat tingkat pengembalian aset Tiongkok yang menurun dengan cepat, stimulus fiskal yang didorong oleh infrastruktur harus lebih besar dibandingkan sebelumnya agar dapat memberikan dampak yang sama terhadap perekonomian, sebuah langkah yang dapat menempatkan utang publik negara tersebut jauh melebihi ukuran perekonomiannya dan menempatkan Tiongkok pada tingkat yang lebih tinggi dibandingkan sebelumnya. di antara negara-negara yang paling berhutang budi di dunia, menurut Natixis.

“Pemerintah akan tetap menerapkan kebijakan fiskal yang mendukung, meskipun dengan cara yang hati-hati,” kata Yue Su, ekonom di Economist Intelligence Unit. “Setelah mengalami proses deleveraging yang penuh tantangan, pemerintah lebih tertarik untuk memastikan bahwa belanja publik dan investasi akan berdampak positif terhadap produktivitas atau permintaan rumah tangga yang terus-menerus, dibandingkan sekadar meningkatkan angka pertumbuhan.”