Obligasi tujuan khusus telah menjadi terkenal selama bertahun-tahun di Tiongkok dalam hal perannya dalam mendukung pertumbuhan tingkat lokal melalui investasi aset tetap. Sejumlah dana juga telah digunakan untuk mengisi kembali neraca bank-bank kecil dan menengah yang mengalami kesulitan keuangan.

Dan sekarang, setelah badan pengambil keputusan utama Partai Komunis, Politbiro, bulan lalu berjanji untuk mempercepat penerbitan dan penggunaan obligasi pemerintah daerah dengan tujuan khusus, para analis mengatakan harapan logisnya adalah bahwa pemerintah daerah akan secara agresif mencoba memanfaatkannya. sisa kuota tujuan khusus mereka selama beberapa minggu dan bulan mendatang.

Ketika pemerintah daerah Tiongkok kesulitan membayar utangnya, haruskah Beijing membantu?

“Pemulihan masih memerlukan dukungan fiskal, dan kebutuhan akan upaya fiskal untuk menstabilkan pertumbuhan semakin meningkat. Oleh karena itu, wajar untuk mempercepat pasokan obligasi pemerintah,” kata Kaiyuan Securities dalam catatannya pada 31 Juli.

Pemerintah daerah, yang terutama bertanggung jawab atas investasi tersebut, sudah kesulitan memenuhi pembayaran utang. Ada juga seruan agar pemerintah pusat memperkenalkan program pertukaran utang dengan utang pemerintah daerah untuk menstabilkan kepercayaan, dengan menawarkan suku bunga yang lebih menguntungkan atas utang mereka.

Moody’s Investors Service mengatakan dalam sebuah laporan pada hari Selasa bahwa pemerintah daerah menghadapi perjuangan berat untuk mendukung perusahaan yang mereka kendalikan, sebagai akibat dari penurunan pendapatan dari berkurangnya penjualan tanah; meningkatnya utang dan kewajiban perusahaan negara; dan melemahnya akses pasar modal terhadap kendaraan pembiayaan pemerintah daerah (LGFV), sehingga meningkatkan risiko gagal bayar obligasi LGFV.

Sikap pemerintah pusat yang tidak memberikan dana talangan (bailout) kepada pemerintah daerah telah memperburuk kekhawatiran akan gagal bayar utang publik pertama yang dilakukan oleh LGFV, yang dapat berdampak pada sistem keuangan milik negara – sebuah risiko besar, nyata, dan terabaikan yang oleh para pengambil kebijakan di Tiongkok disebut sebagai risiko “abu-abu”. badak”.

Pertemuan Politbiro pada bulan Juli menyerukan “penerapan solusi utang yang komprehensif”, yang mengisyaratkan bahwa prioritasnya bukan lagi mengurangi utang pemerintah daerah, menurut catatan Macquarie Group minggu lalu. Sebaliknya, Beijing ingin mencegah krisis kepercayaan yang dipicu oleh gagal bayar utang pemerintah daerah, dan menjaga investasi infrastruktur tumbuh pada laju saat ini sekitar 10 persen, kata Macquarie Group.

Liu Qiao, dekan dan profesor keuangan di Sekolah Manajemen Guanghua Universitas Peking, mengatakan ada urgensi bagi pemerintah pusat untuk turun tangan dan mendukung pemerintah daerah.

“Masalah utang beberapa pemerintah daerah saat ini relatif serius. Masalah utama yang harus dipertimbangkan saat ini bukanlah moral hazard, melainkan merangsang pertumbuhan ekonomi, memperbaiki neraca pemerintah daerah, dan secara bertahap memulihkan kemampuan pemerintah daerah untuk membayar utang,” kata Liu seperti dikutip Shanghai- berdasarkan outlet media The Paper pada hari Rabu.

Tolong, buku pedoman baru! Tiongkok mendesak untuk mengambil tindakan untuk menghentikan spiral ekonomi

Pemerintah pusat menganggap pemberian dana talangan (bailout) kepada pemerintah daerah merupakan sebuah “bahaya moral” karena praktik tersebut dapat mendorong pemerintah daerah untuk melakukan pembelanjaan yang sembrono dan merugikan pembayar pajak.

Beijing telah berjanji untuk mendukung sektor swasta dengan rencana aksi yang bertujuan untuk menopang sektor swasta yang sedang lemah yang menopang pertumbuhan ekonomi, lapangan kerja dan inovasi teknologi, serta untuk memperkuat perekonomian nasional.

Namun menurut survei terbaru terhadap lebih dari 50.000 perusahaan skala kecil dan mikro yang dilakukan oleh Universitas Peking, ekspektasi untuk paruh kedua tahun ini masih pesimistis, menurut tinjauan Liu terhadap temuan yang belum dirilis.

Pertukaran utang harus selektif, dengan tujuan membantu perusahaan yang tidak dibayar oleh pemerintah daerah atas pekerjaan mereka, Liu menambahkan.

Liu juga menyatakan keprihatinannya mengenai arah kebijakan ekonomi Tiongkok dan apakah kebijakan tersebut telah mempertimbangkan “keseriusan” permasalahan pemulihan negara tersebut pasca-Covid, namun tidak menyesuaikan diri dengan persyaratan terkait pengembangan industri baru.

“Saya pikir departemen pengambil keputusan harus mengubah pola pikir pengambilan kebijakan mereka. Kini, setelah kita mencapai titik kritis dalam transformasi pendorong pertumbuhan baru, kita perlu mendorong serangkaian reformasi struktural yang telah lama tertunda secepat mungkin. Sedangkan untuk kebijakan makro jangka pendek, kuncinya adalah mengembalikan perekonomian ke siklus normal, dan ada banyak alat kebijakan yang dapat memberikan hasil yang baik,” kata Liu.

UBS mengatakan dalam sebuah catatan bulan lalu bahwa posisi fiskal Tiongkok masih sulit pada paruh pertama tahun 2023, sebagian disebabkan oleh lebih lambatnya penerbitan obligasi khusus pemerintah daerah dibandingkan pada paruh pertama tahun 2022. Bank Swiss menambahkan bahwa pemerintah bahkan mungkin akan mengajukan pinjaman lebih awal. sebagian dari kuota 2024 pada triwulan terakhir tahun ini.

“Mempertimbangkan ukuran dan kompleksitas utang pemerintah daerah Tiongkok serta potensi bahaya moral, kami pikir pertukaran utang atau dana talangan LGFV besar-besaran tidak mungkin dilakukan dalam waktu dekat,” tulis UBS. “Sebaliknya, perpanjangan utang pemerintah daerah dan LGFV, dan restrukturisasi de facto, terutama pada bank, kemungkinan besar akan didorong, sementara pemerintah daerah juga mungkin didorong untuk menjual atau menggadaikan beberapa aset untuk mendapatkan lebih banyak likuiditas.”