Para pengambil kebijakan di Beijing menganggap inflasi yang tinggi sebagai ancaman terus-menerus, dan secara teratur menetapkan tujuan untuk membatasi pertumbuhan harga konsumen tahunan sebesar 3 persen selama dekade terakhir.

Namun para ekonom berpendapat bahwa pola pikir tersebut harus diubah karena deflasi akan menciptakan lebih banyak bahaya bagi perekonomian Tiongkok, terutama pada saat kepercayaan sudah rendah dan permintaan masih lemah.

“(Para pembuat kebijakan harus menyadari) deflasi juga akan menimbulkan kerugian,” Wang Tao, kepala ekonom Tiongkok di UBS, mengatakan pada sebuah forum di Shanghai pada hari Senin. “Tiongkok harus lebih memperhatikan deflasi.”

Bank Swiss memperkirakan bahwa CPI Tiongkok akan naik sebesar 0,8 persen pada tahun 2024.

“Deflasi sepenuhnya dapat dihindari selama Tiongkok mengadopsi kebijakan moneter dan fiskal yang lebih proaktif serta meneruskan reformasi dan keterbukaan,” kata Zhu Tian, ​​​​seorang profesor ekonomi di China Europe International Business School di Shanghai.

Beijing diperkirakan akan merilis target inflasi dan produk domestik bruto, serta rasio defisit anggaran dan kuota obligasi lokal, dalam laporan kerja perdana menteri di Kongres Rakyat Nasional pada awal Maret.

Alicia Garcia-Herrero, kepala ekonom untuk Asia-Pasifik di Natixis, mengatakan Tiongkok telah menunjukkan perbedaan besar antara harga produsen dan konsumen seperti yang terjadi di Jepang beberapa dekade lalu, dan memperingatkan bahwa deflasi dapat berpindah ke sektor upah dan rumah tangga.

“Deflasi Jepang bukan hanya soal kelebihan kapasitas. Jika tidak ada produktivitas, upah harus diturunkan karena tidak ada alasan untuk membayar pekerja lebih tinggi jika produktivitas turun,” ujarnya.

“Pertumbuhan upah negatif Tiongkok pada kuartal terakhir tahun 2023 merupakan tanda bahwa tekanan deflasi mungkin akan semakin mengakar.”

Ekonom menyerukan Tiongkok untuk merangsang aktivitas dengan tingkat inflasi yang terkendali

Tiongkok telah mengalami tiga periode penurunan harga konsumen dalam 25 tahun terakhir, dua di antaranya terjadi bersamaan dengan krisis keuangan.

Penurunan yang terjadi selama 22 bulan sejak awal tahun 1998 sebagian besar disebabkan oleh pengetatan moneter yang dilakukan Beijing untuk mengendalikan kredit macet, ditambah dengan menyusutnya permintaan eksternal setelah krisis keuangan Asia.

Ancaman deflasi kembali terjadi pada tahun 2009, ketika krisis keuangan global melanda eksportir Tiongkok.

Pada tahun 2002, tahun setelah Tiongkok bergabung dengan Organisasi Perdagangan Dunia, terjadi periode deflasi singkat, ketika masuknya perusahaan asing meningkatkan produktivitas dan mengurangi biaya.

Untuk mengatasi kekhawatiran terbaru, Beijing telah meluncurkan serangkaian langkah sejak musim panas lalu untuk mendukung perekonomian.

Namun pemulihan tersebut masih belum solid karena pasar properti Tiongkok masih berada dalam tekanan, sektor swasta lemah, tekanan terhadap penciptaan lapangan kerja masih tinggi dan indeks harga tetap rendah.

Upaya pemerintah untuk mengatasi inflasi yang rendah dan perekonomian yang lesu, pada gilirannya, meningkatkan ekspektasi pasar terhadap pelonggaran kebijakan lebih lanjut.

Pengeluaran fiskal yang lebih kuat dan pelonggaran moneter secara luas dipandang sebagai cara untuk meningkatkan permintaan domestik ketika prospek ekspor menghadapi ketidakpastian, sementara mengatasi kelebihan kapasitas juga akan mengurangi tekanan pada tingkat harga.

Larry Hu, kepala ekonom Tiongkok di Macquarie, mengatakan kebijakan moneter bisa menjadi lebih akomodatif di masa depan.

“(Pengakuan konferensi kerja ekonomi pusat) menyiratkan lebih banyak penurunan suku bunga kebijakan dan rasio persyaratan cadangan di bulan-bulan mendatang,” katanya.

Zhu, dari China Europe International Business School, mengatakan situasi Tiongkok masih jauh berbeda dibandingkan Jepang tiga dekade lalu. Permasalahan di Tiongkok, katanya, berpusat pada krisis likuiditas dan permasalahan utang para pengembang dan pemerintah daerah, dibandingkan dengan bubble yang berbahaya seperti yang terjadi di Jepang.

Perekonomian Tiongkok akan mengalami pasang surut meskipun perdagangan dan inflasi meningkat

“Para pengambil kebijakan Tiongkok harus segera menyelesaikan krisis utang pengembang dan pemerintah daerah untuk menyelamatkan perekonomian dari deflasi,” katanya.

Inflasi inti, tidak termasuk harga makanan dan energi yang berfluktuasi, mencapai 0,6 persen pada bulan Desember dan 0,7 persen pada tahun 2023.

Capital Economics mengatakan kekhawatiran mengenai rendahnya inflasi mungkin terus berlanjut, sehingga menyebabkan para pembuat kebijakan melakukan kesalahan dalam memilih langkah-langkah yang mendukung dalam jangka pendek.

“Sepanjang tahun ini, kami memperkirakan deflasi harga pangan dan energi akan terus mereda, sementara siklus pemulihan aktivitas ekonomi yang sedang berlangsung akan mendukung sedikit kenaikan inflasi inti,” katanya dalam sebuah catatan penelitian pada hari Jumat.

“Meskipun demikian, lemahnya pertumbuhan global dan berlanjutnya investasi berlebihan di Tiongkok berarti risiko deflasi akan terus membayangi perekonomian Tiongkok untuk beberapa waktu.”