Tiongkok sedang mempertimbangkan langkah-langkah yang lebih kuat untuk mengatasi risiko krisis utang pemerintah daerah, namun biaya peluang meningkat ketika harus membatasi risiko sistemik dalam sistem keuangan yang didominasi negara, menurut para analis.

Sistem keuangan telah berada di bawah tekanan akibat permasalahan properti selama beberapa tahun terakhir, dan para analis telah memperingatkan bahwa dampaknya bisa sangat besar jika Beijing tidak bergerak cukup cepat untuk menyelesaikan krisis pasar real estat, yang berdampak pada pemerintah daerah.

“Secara keseluruhan, meskipun konsekuensi struktural dari disinflasi gelembung real estat tidak dapat dihindari, para pembuat kebijakan Tiongkok harus fokus pada membatasi potensi dampak buruk ke sektor keuangan dan dengan demikian risiko sistemik,” Alicia Garcia-Herrero, kepala ekonom untuk Asia-Pasifik di Natixis , kata minggu ini.

“Semakin lama mereka menunggu, semakin besar biayanya.”

Wang Tao, kepala ekonom Tiongkok di UBS, mengatakan ada risiko dukungan kebijakan tidak diberikan tepat waktu atau efektif kepada perekonomian yang lebih luas.

Khususnya, bagaimana menangani pembelanjaan yang tidak efisien oleh pemerintah daerah ketika mereka sudah menguasai 90 persen sumber daya fiskal Tiongkok, kata Wang.

“Selain itu, pemerintah (pusat) juga menghadapi tantangan struktural, termasuk populasi yang menua dan pembatasan akses terhadap teknologi canggih (dari) luar negeri, dan diharapkan dapat mengarahkan perekonomian dari model pertumbuhan yang didorong oleh properti dan pemerintah daerah menuju pertumbuhan yang lebih baik. yang lebih berkelanjutan dan berkualitas tinggi,” tambah Wang minggu ini.

“Pertimbangan internal mungkin memerlukan waktu dan mengakibatkan tertundanya penyampaian tanggapan kebijakan yang efektif.”

‘Tunggu uang tunai’: Calon pembeli rumah di Tiongkok memilih untuk menunggu hingga krisis perumahan terjadi

Majalah Caixin melaporkan pada hari Sabtu bahwa bank sentral Tiongkok mungkin menyiapkan alat likuiditas darurat dengan bank-bank untuk menyediakan dana murah dengan jangka waktu lebih lama untuk kendaraan keuangan pemerintah daerah (LGFVs).

LGFV adalah entitas campuran yang bersifat publik dan korporat dan diciptakan untuk menghindari pembatasan pinjaman pemerintah daerah dan telah berkembang pesat sejak krisis keuangan global pada tahun 2008.

Kekhawatiran semakin besar mengenai kemampuan pemerintah daerah untuk membayar utang LGFV, karena pendapatan mereka dari penjualan tanah telah berkurang akibat merosotnya pasar properti, meskipun banyak dari mereka yang terus meminjam untuk mendanai proyek infrastruktur yang mahal dalam upaya untuk meningkatkan pertumbuhan.

Logan Wright, mitra dan direktur Riset Pasar Tiongkok di Rhodium Group, mengatakan rencana yang dijelaskan oleh Caixin adalah “langkah yang sangat awal dan kecil”.

Namun usulan tersebut berpotensi menciptakan risiko pasar tambahan bagi provinsi atau daerah yang menerima sedikit atau tidak sama sekali kuota refinancing obligasi, tambahnya.

Rhodium Group yang berbasis di AS memperkirakan bahwa, pada bulan Juli, pinjaman LGFV mencapai 20 hingga 25 persen dari total pinjaman bank di Tiongkok, sementara obligasi LGFV mencakup 51 persen dari seluruh obligasi korporasi dan kredit LGFV mencakup sekitar 13 persen dari seluruh pinjaman korporasi. aset keuangan seluruh sistem.

Sebagian besar utang pemerintah daerah Tiongkok dipegang oleh investor domestik, dan paparan sektor perbankan terhadap LGFV dipandang signifikan.

Segala bentuk penyelesaian utang akan menimbulkan pembagian kerugian di seluruh sistem, dan sebagian besar kerugian akan ditanggung oleh lembaga perbankan dan non-bank Tiongkok, tambah Rhodium Group.

“Ini adalah dilema bagi Beijing. Investasi pemerintah daerah masih merupakan bagian yang cukup besar dari keseluruhan investasi dan kemungkinan besar mencerminkan sekitar 14 hingga 15 persen produk domestik bruto saat ini,” kata Wright. “Jadi, membiarkan investasi pemerintah daerah melambat jelas akan berdampak pada pertumbuhan.

“Mereka perlu mengelola jumlah utang yang ada dan (membangun) mekanisme yang lebih berkelanjutan untuk membiayai investasi lokal di masa depan.”

Pada tahun 2015-2018, pemerintah daerah menerbitkan obligasi senilai sekitar 12 triliun yuan untuk ditukar dengan utang di luar neraca, setelah mendapat persetujuan dari Beijing.

Ketika Tiongkok memberi sinyal kebangkitan properti, apakah real estat yang ‘berisiko’ masih dapat mendorong pertumbuhan?

Namun utang LGFV segera menumpuk lagi, dan dalam sebuah laporan yang diterbitkan pada bulan Februari, Dana Moneter Internasional memperkirakan bahwa total utang LGFV Tiongkok telah membengkak hingga mencapai rekor 66 triliun yuan (US$9 triliun) tahun ini, lebih dari dua kali lipat dari 30,7 triliun yuan yang dilaporkan. pada tahun 2017.

“Kerangka dasar hubungan pemerintah pusat-daerah saat ini adalah warisan dari masa lalu, dan hal ini tidak cocok untuk masyarakat yang dinamis saat ini,” kata Liu kepada Economic Observer yang didukung pemerintah pada bulan Juli.

Liu menggambarkan reformasi ini sebagai hal yang “mendesak” dan mengatakan pemerintah pusat harus mengambil alih sebagian tanggung jawab pembangunan ekonomi dari pemerintah daerah.

“Semakin rendah tingkat pemerintahan daerah, semakin rendah kemampuannya (untuk berkoordinasi dengan kebijakan ekonomi lintas wilayah),” kata Liu. “Dengan membaiknya pembangunan ekonomi dan sosial Tiongkok, wewenang dan tanggung jawab pengeluaran juga perlu ditingkatkan; jika tidak, biaya tata kelola akan meningkat secara eksponensial.”