Meskipun Tiongkok berjanji untuk memperdalam reformasi di pasar modalnya, lemahnya kepercayaan terhadap negara dengan ekonomi terbesar kedua di dunia ini berarti bahwa sekuritas Tiongkok yang merupakan barang wajib bagi investor asing akan segera berakhir, kata para analis.

Berkurangnya akses terhadap pasar modal oleh perusahaan swasta di negara tersebut – dibandingkan dengan perusahaan milik pemerintah daerah yang menggunakan pasar utang untuk pembiayaan kembali – mencerminkan perubahan besar dalam struktur perekonomian Tiongkok.

“Investor asing pasti sudah menyadari bahwa dinamika risiko dan imbalan telah berubah secara dramatis selama beberapa tahun terakhir,” kata Howie. “Masa kejayaan pertumbuhan sektor-sektor favorit seperti teknologi telah berlalu. Imbalan telah menurun dan risiko telah meningkat … secara keseluruhan hal ini berarti bahwa Tiongkok bukan lagi pasar yang ‘harus ada’ seperti dulu.”

Berdasarkan survei terhadap 295 fund manager yang dilakukan oleh Bank of America pada tanggal 6 Oktober – 12 Oktober, hanya 25 persen responden yang memperkirakan perekonomian Tiongkok akan menguat dalam 12 bulan ke depan, dibandingkan dengan 33 persen pada bulan September.

Proporsi dari mereka yang menegaskan kemungkinan mereka untuk berinvestasi dalam kondisi overweight di pasar Tiongkok untuk portofolio mereka, dikurangi mereka yang mengatakan bahwa mereka akan melakukan underweight – metrik penting lainnya untuk kepercayaan investor – turun 15 persen pada bulan Oktober dari bulan September, yang merupakan net underweight terbesar bagi Tiongkok aset dalam setahun.

Pemerintah daerah Tiongkok menerbitkan obligasi refinancing untuk mengatasi utang LGFV

Willer Chen, analis senior di Forsyth Barr Asia, mengatakan dia yakin reformasi pasar modal baru-baru ini – seperti STAR Market bergaya Nasdaq yang didirikan pada tahun 2019 untuk mendanai inovasi teknologi Tiongkok – bermanfaat bagi investor asing dalam memberikan lebih banyak pilihan.

“Tetapi tetap saja, saya pikir masalah bagi investor asing saat ini bukanlah pada instrumennya, namun lebih pada gambaran makro dan prospeknya,” kata Chen.

Proporsi obligasi korporasi di Tiongkok yang diterbitkan oleh perusahaan swasta menurun menjadi hanya 6 persen pada tahun 2022 dari 9 persen pada tahun 2019, menurut laporan yang diterbitkan oleh lembaga pemeringkat AS Moody’s Investors Service bulan lalu.

Meskipun penerbitan obligasi dari perusahaan milik swasta masih rendah pada paruh pertama tahun ini, Moody’s mengatakan, penjualan obligasi dalam negeri oleh lembaga pembiayaan pemerintah daerah (LGFV) melonjak lebih dari 30 persen tahun ke tahun pada periode yang sama, menjadikannya yang terbesar. sekelompok emiten di pasar obligasi korporasi Tiongkok.

LGFV adalah entitas campuran yang bersifat publik dan korporat dan diciptakan untuk menghindari pembatasan pinjaman pemerintah daerah. Mereka telah berkembang biak sejak krisis keuangan global pada tahun 2008.

“Berdasarkan pengamatan kami, investor cenderung lebih memilih perusahaan milik negara dibandingkan perusahaan swasta,” kata Jessie Tung, analis utama di Moody’s. “Yang terakhir ini umumnya memiliki akses pendanaan yang lebih baik, termasuk dari sektor perbankan, karena latar belakang mereka dan potensi dukungan pemerintah.”

Chen mengatakan pembiayaan luar negeri masih tersedia untuk beberapa pengembang, meskipun tidak ada kepastian berapa lama mereka dapat mengandalkan saluran ini.

“Dalam negeri sedikit lebih baik, namun sebagian besar condong pada kepercayaan dan pinjaman bank untuk pengembang swasta dalam hal sumber pendanaan,” katanya. “Kesulitan pendanaan, serta prospek penjualan properti yang suram, merupakan masalah besar bagi pasar properti saat ini – dan ini adalah salah satu faktor terpenting yang menjadi perhatian investor luar negeri.”

Sektor perbankan masih menjadi sumber utama pertumbuhan ekonomi Tiongkok, dan mengandalkan pesatnya perkembangan industri real estat untuk menghasilkan keuntungan yang dapat diandalkan.

Namun di AS, pasar modal mendorong perekonomian, menyediakan 71,9 persen pembiayaan ekuitas dan utang untuk perusahaan non-keuangan, menurut laporan Asosiasi Industri Sekuritas dan Pasar Keuangan pada bulan Juli.

Meskipun pasar modal Tiongkok memainkan peran yang lebih kecil dalam mendukung pertumbuhan ekonomi, Fraser mengatakan pasar modal tersebut masih kuat bagi beberapa perusahaan tertentu dan membantu menjadikan Tiongkok sebagai pemain keuangan global. Penekanan Presiden Xi Jinping pada industri strategis, tambahnya, akan mengubah pasar dan perekonomian untuk mendukung perusahaan di bidang tersebut.

“Deng Xiaoping selalu berbicara tentang penggunaan alat kapitalis untuk tujuan sosialis, dan untuk sementara waktu hal itu berhasil,” kata Fraser. “Pasar obligasi dan saham adalah cara yang bagus untuk mengumpulkan uang baik secara internal maupun eksternal. Namun pasar tidak pernah menjadi fokus; negaralah yang menentukan pemenang dan pecundang.”